吉林化纤(000420):粘胶长丝景气持续,碳纤维有望逐步筑底-公司动态研究

粘胶长丝龙头地位稳固,Q3归母净利润环比增加2024Q3,公司实现营收10.23亿元,同比-0.11亿元,环比+1.64亿元;实现归母净利润0.22亿元,同比+0.16亿元,环比+0.03亿元;其中毛利润1.67亿元,同比+0.15亿元,环比+0.31亿元。公司主要从事粘胶长丝和碳纤维产品的生产和销售,以及粘胶短纤受托加工业务。近年来粘胶长丝行业不断洗牌,行业集中度越来越高。粘胶长丝全球总产能约为25-28万吨之间,其中我国产能约21万吨左右,生产企业主要有吉林化纤、新乡化纤、宜宾丝丽雅等。公司前些年抓住机遇扩建产能,抢占了行业内陆续退出企业所空出的市场,使得市场份额逐步增加,当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。

   据Wind,2024Q3,粘胶长丝价格44109元/吨,同比+5.02％,环比-2.01％;2024Q3,粘胶长丝表观消费量35757吨,同比+51.39％,环比+1.94％。公司粘胶长丝以出口为主,下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区,以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。

   期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.11/0.26/0.27/0.66亿元,同比-0.08/+0.01/+0.26/-0.03亿元,环比+0.08/+0.05/+0.18/+0.15亿元。

   复材产值占比有望不断提升,碳纤维积极向多领域拓展公司拥有半个多世纪丰富的粘胶纤维生产、研发和销售经验,能深刻把握粘胶纤维行业发展趋势,生产技术与纤维产品不断推陈出新,竞争力稳步提升,是我国主要粘胶纤维生产企业。公司连续多年成为全球优质的粘胶长丝供应商之一,产品品质享誉海内外,公司还通过不断创新升级改造,有针对性的满足了下游客户的需要,进一步巩固了公司在长丝领域的领跑地位,同时公司逐步向碳纤维新材料领域进军,为下一个增长期奠定坚实的基础。

   碳纤维产业链是吉林省、市重点发展的产业。2024Q3,国内碳纤维市场供强需弱格局加剧,行业内卷严重。据Wind,2024Q3,中国碳纤维市场均价87.11元/千克,同比-21.30％,环比-6.66％,公司碳纤维板块盈利阶段承压。据新华网,吉林市以打造"世界级碳纤维产业基地"为方向,通过积极调整产业结构,实现由"卖原材料"向"卖制品"转变,提升碳纤维复材制品产值占比。计划到2024年底,碳纤维复材及制品占全产业链产值比重超过20％,到2026年超过40％,到2030年超过60％。目前,公司具有1.2万吨/年碳纤维复材生产能力,当前公司订单主要集中在风电领域,未来有望进一步拓展至光伏、建筑补强、汽车轻量化、压力容器、体育休闲等领域,看好公司长期成长。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为36.04、38.99、41.35亿元,归母净利润分别为0.87、1.36、1.69亿元,对应PE分别117、75、60倍,公司具备8万吨/年粘胶长丝和1.2万吨/年碳纤维复材生产能力,充分借力吉林本地碳纤维产业链优势,持续扩大公司在化学纤维行业的影响力,看好公司成长性,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示政策落地情况、新产能贡献业绩不达预期、产品价格大幅下滑、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行、行业竞争加剧。