恒逸石化(000703):钦州锦纶项目有序推进,股份回购彰显信心-公司动态研究

原油价格震荡部分拖累Q3业绩,文莱一期实现满负荷生产2024Q3,公司实现营收300.51亿元,同比-71.62亿元,环比-30.58亿元;实现归母净利润-1.99亿元,同比-3.30亿元,环比-2.16亿元;实现毛利润11.60亿元,同比-6.72亿元,环比+0.52亿元。期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/2.67/1.60/9.61亿元,同比-0.21/-1.71/+0.27/+0.96亿元,环比-0.03/-0.23/-0.08/+2.82亿元。

   据Wind,2024Q3,布伦特原油平均价格79美元/桶,环比-6美元/桶;新加坡汽油平均价格85美元/桶,环比-9美元/桶;新加坡柴油平均价格92美元/桶,环比-8美元/桶;PTA平均价格5441元/吨,环比-488元/吨。分板块来看,恒逸石化参控股聚合产能共计1161.5万吨,产能规模居行业前列,进入四季度,海内外电商节以及圣诞节来临,秋冬季订单逐步下达,预计对长丝需求形成带动,作为行业内龙头企业有望大幅受益。近年来,公司不断提升差别化纤维品种比重,集中推广差异化长丝产品,同时加快推广绿色环保新产品"逸泰康",持续引领化纤行业的技术进步。炼化板块方面,恒逸文莱一期项目经技术改造提升,目前已实现满负荷生产及全面产销顺畅。此外,2024年东盟国家GDP增速保持较高水平,带动炼化产品需求的进一步增长。同时,新加坡成品油裂解价差有所回暖。伴随本次技术改造提升的落地,未来文莱炼厂盈利能力有望实现持续稳健提升。

   适时推出回购计划,广西钦州锦纶项目有序推进2024年10月23日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案(第五期)暨取得金融机构股票回购专项贷款的公告,拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币12500万元,不超过人民币25000万元;回购价格为不超过人民币9.00元/股,公司拟将回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,以此进一步完善公司治理结构,确保公司长期经营目标的实现,推动全体股东的利益,提升公司整体价值。

   同时,广西恒逸"年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目"已进入设备安装高峰阶段。项目建成投产后,公司业绩有望进一步增厚,提高公司在锦纶领域的市场占有率,有效补强下游产业链条,充分发挥公司"涤纶+锦纶"双"纶"驱动的独特优势,进一步增强上下游高度匹配的均衡一体化产业链优势。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为1271.66、1420.79、1470.63亿元,归母净利润分别为5.52、11.49、15.11亿元,对应PE分别44、21、16倍,公司深耕石化化纤行业,是国内"炼化-化工-化纤"一体化民营跨国龙头企业,公司不断延链、强链,持续丰富产品种类、优化产品结构,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。