中芯国际(688981):三季度毛利率显著提升,自主可控增强信心-24Q3业绩点评

本报告导读:公司发布24Q3业绩预报,利润水平超预期,24Q3单季度归母净利润达10.6亿元,同比+56.4％,公司受益于消费复苏及自主可控催化,看好公司长期发展。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价至136.8元。公司三季度产品结构优化、毛利率持续提升,我们上调2024/2025/2026年EPS至0.56/0.72/0.92元(前值为0.45/0.65/0.91元)、上调公司2024/2025/2026BPS至18.34/19.05/19.97元(前值为18.24/18.89/19.80)。公司具有先进制程产线稀缺性,受益于产线持续扩张、自主可控催化,参考中国大陆公司可比行业估值2.57倍PB及全球代工龙头台积电PBLF为7.58倍,给予公司2024年7.46倍PB,维持目标价136.8元。

   公司24Q3毛利率超预期,四季度预期持续向好。公司发布2024三季度报告,公司3Q24收入156.09亿元,同比增长+32.5％,环比+14.14％,收入增速符合业绩指引。归母净利润达10.6亿元,同比大增56.4％。公司利润大增主要由于下游需求饱满,在三季度扩产4.7万片(8英寸当量)基础上,产能利用率从二季度85.2％显著提升至90.4％。公司产品结构持续优化,12英寸晶圆占比从二季度73.6％提升至三季度78.5％,带动公司ASP及毛利率向好,ASP达966美元,环比+15％,重回增长,三季度毛利率端达到23.92％,超出原指引上限20％。从产品结构看,三季度消费电子拉货明显,占比达42.6％,环比提升7pct,其次为电脑与平板,占比16.4％,环比提升3.1pct。展望四季度,四季度作为晶圆代工厂传统淡季,公司预期收入将环比持平至增长2％,毛利率维持18～20％之间,超出市场预期,显示公司对业绩信心。

   持续推进12英寸产线建设,半导体自主可控领军。公司持续推进12英寸产线建设,2024年资本开支预计75亿美元,预计24年年底相较于23年年底增加6万片左右12英寸月产能。公司作为中国大陆技术最先进、规模最大的专业晶圆代工企业,有望显著受益于芯片自主可控需求。

   催化剂:需求逐步回暖;半导体自主可控催化

   风险提示:市场需求不及预期;公司产品验证不及预期