慧翰股份(301600):创新驱动打破行业壁垒,战略布局开拓市场

公司技术积累丰富,车载通信领域具备先发优势。公司主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售,以及软件和技术服务。

   公司营收快速增长,盈利能力显著增强,持续加码研发投入。2024年前三季度,公司实现营业收入7.35亿元,同比+32.93％;实现归母净利润1.35亿元,同比+44.72％;实现扣非净利润1.31元。盈利能力方面,公司毛利率快速增长,盈利能力显著提升,2024年前三季度,公司毛利率为29.59％,同比+2.84pct;销售净利率为18.35％,同比+1.49pct。公司重视研发投入,2021-2023年,公司研发费用分别为0.33/0.42/0.54亿元,CAGR为28.40％;2024年前三季度,公司研发费用为0.42亿元,同比+26.14％。

   市场地位突出,引领实现产品进口替代。公司于2014年在国内率先启车规级4GLTE蜂窝模组研发,打破了Sierra、Gemalto等国外厂家在汽车蜂窝模组领域的垄断局面。公司车联网智能终端的产品质量和技术性能具备行业领先水平,已经装配于上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等国内自主品牌乘用车品牌,逐步实现了对外资T-Box产品的进口替代。

   注重技术迭代升级,融合创新增强技术实力。目前,公司车联网TBOX产品已迭代至第四代,公司产品单车价值相比通讯模组大幅提升。公司研发符合国内首个欧盟标准的eCall汽车安全技术及产品,助力中国车企国际化进程。

   强技术实力与先发优势,促成优质客户合作。在车联网与物联网领域,公司深耕汽车电子电气架构升级与产业数字化,与智能汽车领头羊及产业链巨头如上汽、吉利、比亚迪、蔚来等建立稳固合作。同时,为全球领先的物联网解决方案提供商Microchip、Sierra和Cerence提供通信模组。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润为1.67/2.12/2.59亿元,同比+30.69％/+27.31％/+22.25％,对应PE分别为31x/24x/20x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车销量表现不及预期;T-Box前装渗透速度不及预期;原材料成本上升;业绩预测和估值判断不达预期。