艾迪精密(603638):液压件向高端化发展,新业务减亏明显

业绩略超我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入20.38亿元,同比增加26.6％,归母净利润2.81亿元,同比增加32.3％。单季度来看,3Q24收入6.52亿元,同比增加39.9％,归母净利润0.84亿元,同比增加73.2％,3季度业绩略超我们预期,主要由于公司新业务拓展以及盈利能力超预期。

   规模效应提升,带动公司毛利率提升。3Q24/1-3Q24公司综合毛利率同比分别增加0.3/减少1.7ppt至31.9％/30.4％。毛利率提升主要由于大型化液压件以及破碎锤发展,其次公司出口占比提升,以及原材料降价,3Q24公司销售/研发/财务费用率同比分别-0.7/-1.4/+0.1ppt,费用率下行主要由于公司收入提升,规模效应显现。

   盈利力能力提升,经营性现金流净额减少。1-3Q24公司净利率同比上升0.6ppt至13.8％,3Q24公司净利率同比上升2.5ppt至12.9％。净利润率提升受到新业务减亏明显带动。公司3Q24经营活动现金流净流出0.48亿元,3Q23年同期经营活动现金流净流出0.38亿元。

   发展趋势国内挖机需求景气度回升,出口需求下半年转正,公司产品渗透率持续提升。国内挖机3月份销量转正之后,出口下半年由于基数以及东南亚景气度提升原因销量转正微增。受益于挖机景气度提升,公司3季度液压件销售需求提升。今年8月份公司与川崎重工设立子公司艾崎精密,艾崎精密主要进行高端液压泵、液压阀和液压回转马达的研发、生产和销售,期待公司在高端液压件市占率提升。

   公司新业务拓展持续发力。公司新业务向锂电池PACK业务以及机器人和刀具业务拓展。锂电池PACK业务主要面向工程机械新能源产品,制造专用场景化PACK电池,今年锂电池PACK业务收入增长明显。去年公司全资子公司烟台艾创机器人科技实现净利润-4,128.97万元,烟台艾迪锐能超硬刀具实现利润-1,183.89万元,我们预计机器人和刀具业务今年有望大幅减亏带动公司利润率提升。

   盈利预测与估值考虑公司新业务收入增长超预期,我们提升2024/2025年归母净利润7.8％/13.3％至3.56/4.10亿元。当前股价对应2024/2025年41.0/35.6倍市盈率。考虑盈利提升,我们提升公司目标价7.1％至20.88元,目标股价对应2024/2025年49.2/42.7倍市盈率,较当前股价有20％的上行空间。

   风险行业竞争加剧,海外需求下行,新业务拓展不及预期。