沃格光电(603773):加速推进业务转型升级,TGV前景可期

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收16.43亿元,同比增长30.96％;实现归母净利润-0.49亿元,上年同期亏损0.20亿元。毛利率16.74％,同比-2.73pct;净利率-1.50％,同比-1.67pct。第三季度,公司实现营收6.01亿元,同比增长25.42％,环比增长16.28％;归母净利润-0.19亿元,去年同期亏损0.09亿元。毛利率17.23％,同比-2.37pct,环比+1.96pct;净利率-2.06％,同比-2.23％,环比+1.36％。

   立足玻璃精加工业务,积极布局玻璃基赛道。公司深耕玻璃精加工业务多年,自主研发积累了玻璃基薄化、镀铜、TGV及多层线路堆叠等材料开发和工艺技术能力,积极将主营业务向mini/microLED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等产品领域扩展。2024年前三季度,公司研发费用为0.83亿元,同比增长36.52％;研发费用率为5.08％,同比+0.21pct;资本开支3.48亿元,同比增长20.64％;在建工程5.99亿元,同比增长131.43％;固定资产11.21亿元,同比增长14.50％;期末现金及现金等价物余额为6.91亿元。

   新业务持续推进,玻璃基板前景可期。根据公司2024年中报披露信息,江西德宏已具备年产100万平玻璃基miniLED基板产能(规划产能524万平),天门通格微一期年产10万平设备已陆续到场安装(规划产能100万平)。在显示领域,公司处于前期小批量供货和新产品送样阶段;半导体业务方面,通格微已有多个项目通过行业知名客户验证通过,并导入了行业知名企业在半导体先进封装领域的共同研发。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为23.82/29.60/39.64亿元,归母净利润分别为-7.63/67.96/169.25百万元,对应PE分别为-762.28/85.55/34.35。考虑公司持续发力显示及半导体领域玻璃基板业务,预计随着玻璃基板产业链的逐渐跑通,公司新产品有望逐步放量,为公司带来业绩及估值弹性,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:技术研发不及预期,产品送样结果不及预期,玻璃基产业化进程不及预期