富春染织(605189):Q3收入毛利改善,业绩受套保公允扰动-季报点评

公司公布2024年三季报。2024Q1-3公司实现收入21.91亿元,同比

  +20.95％,归母净利1.04亿元,同比+44.58％,扣非归母净利1.04亿

  元,同比+75.98％。其中Q3公司实现收入8.40亿元,同比+19.26％,

  归母净利0.20亿元,同比-29.47％,扣非归母净利0.38亿元,同比

  +54.93％,归母净利大幅下滑主要系公司棉花期货套保实现公允价值损

  失3452.37万元。

   Q3实际盈利水平持续改善,归母净利受套保公允价值变动影响;为消

  化新增产能,期间费用率整体上升。公司销售毛利率/净利率/扣非净利

  率2024Q1-3分别为13.64％/4.73％/4.73％,同比分别+2.08/+0.77/

  +1.48pct,其中Q3同比分别+1.67/-1.66/+1.04pct,毛利率、扣非净利

  率持续改善,主要系荆州生产成本低、整体规模效应显现。费用方面,

  2024Q1-3公司销售1管理1研发1财务费用率为0.83％/2.24％/4.22％/

  1.26％,同比分别+0.33/+0.02/+0.86/+1.23pct,销售费用率增加主要系

  运费同比增加、持续推广新品,研发费用增加主要系公司加大研发创新

  力度和研发投入,财务费用增加主要系可转债利息兑付及借款增加。

   公司荆州项目成本优势显著+色纺纱项目顺利投产,全年业绩有望实现

  较快增长。第一,荆州项目发挥规模效应,成本优势显著,故公司业绩

  持续高增,且毛利水平改善。预计在荆州项目满产后,公司生产成本有

  望进一步降低。第二,短期业绩受公允价值变动扰动,剔除非经,公司

  经营及盈利水平持续改善,期待棉花价格趋于平稳,公司业绩快速增长。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.13/1.33/1.55

  元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素,给予公24年14倍

  PE,对应合理价值15.78元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,宏观经济波动的风险,下游需求不

  足的风险。