时代新材(600458):经营稳步增长,盈利能力短期波动

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入130.66亿元,同比增长3.68％,归母净利润3.05亿元,同比增长11.13％,扣非归母净利润2.73亿元,同比下滑16.21％。其中2024年第三季度实现营收44.05亿元,同比增长0.50％,归母净利润实现0.83亿元,同比增长15.72％,扣非归母净利润实现0.72亿元,同比下滑52.91％。

   收入稳健增长,盈利能力逐步改善。收入端,公司收入端维持稳定增长,分业务来看,风电叶片/汽车零部件/轨道交通/工业与工程业务分别实现营收46.30/53.32/15.47/13.01亿元,同比+4.08％/+5.59％/+8.45％/-4.90％,表明风电、汽车以及轨交业务受益于下游行业复苏,其中2024Q3风电行业复苏明显,产量达到5.9GW,同比增长39％。业绩端,业绩增速显著快于收入,其中,2024年前三季度,公司实现毛利率16.19％,同比提升0.10pct,净利率2.39％,同比提升0.72pct,其中第三季度毛利率达到15.56％,同比-2.02pct,净利率1.80％,同比+0.88pct。毛利率上半年提升预计主要源于上游原材料价格下降所致,而净利率提升幅度较大主要源于降本增效效果显著,2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为2.72％/4.66％/5.24％/0.65％,同比-0.61/-0.51/+0.39/+0.39pct。

   风电行业回暖,低空领域潜力可期。风电行业,随着下游风电行业逐步复苏回暖,公司依靠充沛订单和产能有望进一步抢占市场份额和提高盈利能力。客户开拓方面,公司持续优化客户结构,获得金风科技海上叶片批量订单;与海外重点客户深入合作,成为其3MW级风电叶片国内首选供应商。产能建设方面,公司的国内产能大幅提升,西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产,持续推进海外基地建设工作,十四五产能目标布局已经成形。因此我们认为公司依靠核心竞争力将在下游行业回暖之际进一步提高市场份额。低空行业,公司的减震降噪系统和旋翼桨叶等产品适配eVTOL,具备切入产业链潜力,打开新的增长极。

   盈利预测:受益风电等行业回暖,公司有望实现多点开花,收入和盈利将进一步提高。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.52/6.08/7.04亿元,对应PE为24/18/15倍。给予2025年盈利25倍PE估值,目标价为18.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期