恒逸石化(000703):库存损失增加致Q3业绩下滑,在建产能稳步推进成长可期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营业收入948亿元,同比-6.6％,实现归母净利润2.31亿元,同比+11.9％;其中Q3单季度实现营业收入301亿元,同比-19.3％,环比-9.2％,实现归母净利润-1.99亿元,同比-3.3亿元,环比-2.2亿元。

   点评:芳烃景气下行叠加油价下跌库存损失增加,Q3业绩承压下滑:24Q3油价宽幅震荡,9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响,国际油价快速下跌。2024年Q3,布伦特原油均价79美元/桶,同比-8％,环比-7％;石脑油裂解价差-66美元/吨,同比+41美元/吨,环比+4美元/吨;炼油价差800元/吨,同比+126元/吨,环比+109元/吨;PX价差660元/吨,同比-801元/吨,环比+228元/吨;PTA价差384元/吨,同比+125元/吨,环比-1元/吨;涤丝POY价差1186元/吨,同比+6元/吨,环比+154元/吨。油价下跌致短期库存损失增加,叠加芳烃景气下滑,致公司Q3业绩承压下滑。

   文莱二期有序推进,在建产能进展顺利:1)2023年11月8日,文莱炼化二期项目签署工程实施协议,目前正有序开展围堤吹填施等工作。该项目包括1400万吨炼油、600万吨成品油、200万吨PX、250万吨PTA、100万吨PET和165万吨乙烯及下游产品。2)截至24H1,公司合营企业海南逸盛年产180万吨功能性材料项目中,第一套年产60万吨装置已经试生产,剩余两套合计年产120万吨装置将于24年下半年进行试生产。3)公司大力推进钦州"年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目",项目建成投产后,公司业绩有望进一步增厚,提高公司在瓶片、锦纶等领域的市场占有率,有效补强下游产业链条。

   股票回购+员工持股,彰显公司未来发展信心:截至2024年9月4日,公司第四期股份回购计划累计回购股份数1.17亿股,占公司总股本的3.2％,成交金额为7.5亿元。公司四期股份回购计划累计回购金额27亿元。截至2024年8月7日,公司第六期员工持股计划顺利完成,第六期员工持股计划合计持有公司股份1.14亿股,占公司总股本3.11％。公司持续开展股份回购和员工持股计划,稳定的股份回购计划及员工持股计划,彰显公司未来发展信心。

   盈利预测、估值与评级:考虑到油价下跌,芳烃景气下滑,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.87(下调38％)/10.90(下调20％)/14.88(下调8％)亿元,折算EPS分别为0.16/0.30/0.41元,公司PTA、聚酯产能持续扩张,文莱二期稳步推进,我们看好未来公司成长空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动、下游需求复苏不及预期、项目落地进度不及预期。