航天电器(002025):毛利率快速提高,下半年公司业绩有望实现复苏-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入39.95亿元,同比下降23.22％;实现归母净利润4.12亿元,同比下降30.84％。

   行业需求波动,业绩短期受阻2024年,公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长,但面对复杂多变的国内外经济形势、传统配套领域市场需求波动的影响,前三季度公司实现营业收入为39.95亿元(-23.22％),归母净利润为4.12亿元(-30.84％),扣非归母净利润为3.78亿元(-34.27％)。单季度来看,24Q3公司实现营收10.73亿元,同比-32.17％/环比-17.91％;归母净利润为0.27亿元,同比-84.08％/环比-83.29％。

   分业务来看,上半年公司的继电器业务实现营收1.38亿元(-33.96％),连接器及互连一体化产品实现营收18.78亿元(-23.19％),电机及控制组件实现营收7.54亿元(-11.85％),光通信器件实现营收0.79亿元(+23.44％),其他业务收入为0.73亿元(+52.27％)。

   持续优化经营效率,盈利能力提升明显从盈利能力看,前三季度公司的销售毛利率为44.36％(+9.11pcts),净利率为11.68％(-1.25pct),公司降本增效成效显现,毛利率提升显著。期间费用率为27.34％(+9.43pcts),其中销售/管理/研发费用率分别为3.00％(+0.98pct)/11.54％(+4.1pct)/13.01％(+4.26pct);管理费用为4.61亿元(+19.16％),主要由于公司的变动管理费用支出、股权激励费用摊销增加;研发费用为5.2亿元(+14.13％),主要由于公司加大重点科研项目无线传输、毛纽扣连接器及组件、射频微波互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、液冷连接器、继电器与开关、宇航电机、高速电机、民用电机、新能源技术研究和产品开发投入。

   此外,2024Q3末,公司的应收账款为48.44亿元,较期初增长54.69％,主要是受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响所致;存货为17.97亿,较期初增长69.08％;合同负债为0.86亿元,较期初增长17.86％。

   日常关联交易金额预示订单有望下达,下半年公司业绩有望实现复苏公告显示,关联方为航天科工下属企业和航天凤华,2024年公司日常交易的预计金额为25.38亿元,相比23年实际金额约11.78亿元有明显增长(+115.45％),而23年实际金额低于23年预计的23.77亿元,主要是客户订货低于预期。其中,预计产品销售的关联金额预计将增加至23亿元,相比23年实际发生的约10.54亿元增长118.22％;预计向关联方采购原材料的关联金额将增加至2.2亿元,相比23年实际发生的约1.13亿元增长94.69％;预计向关联人采购燃料和动力的关联金额将增加至0.18亿元,相比23年实际发生的约0.11亿元增长63.64％。我们认为,2024年订单预期仍保持增长趋势,为公司业绩提供支撑。

   盈利预测:公司是电子元器件骨干企业,中长期业绩可期,预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为6.88、9.09、11.16亿元,对应EPS分别为1.51、1.99、2.44元,对应PE分别为37.11、28.11、22.89倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,市场或业务经营风险,国防预算不及预期风险。