亚钾国际(000893):2024Q3扣非后净利润环比增长31.88％,产能扩张持续推进

2024Q3扣非后净利润环比增长31.88％。公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13％,扣非后净利润5.15亿元,同比下降48.79％。2024Q3,公司实现营业总收入7.85亿元,环比下降26.27％,同比下降9.71％,实现扣非后净利润2.47亿元,环比增长31.88％,同比下降12.41％。公司前三季度实现氯化钾产量132.37万吨,销量124.14万吨。

   公司三季度销售毛利率与净利率环比均增长。2024Q3,公司销售毛利率为49.26％,环比增长2.6pct。2024Q3,公司销售净利率为30.67％,环比增长13.58pct,主要由于管理费用率大幅下降;公司三季度管理费用为4339.98万元,环比下降68.67％,同比下降73.45％,管理费用率为5.53％,环比下降7.48pct,同比下降13.28pct。

   公司为亚洲最大钾盐资源量企业。公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权,折纯氯化钾资源总储量预计约10亿吨,现已发展成为亚洲最大钾盐资源量企业、东南亚地区规模最大的钾肥企业。2022年3月,公司第一个100万吨/年钾肥项目实现达产,成为我国首个在境外实现百万吨级规模生产的钾肥项目。2023年1月,第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功;2024年4月,第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。

   立足"国内+国际"双循环多元化销售体系。国际方面2023年公司与全球知名企业KC集团、三星集团等建立供销合作关系,进一步提升老挝钾肥的周边市场份额;新兴市场方面,公司实现销售至非洲的安哥拉、中东的阿联酋、欧洲立陶宛、法国等9个新目的地国家。国内市场方面,公司进一步培育夯实销售体系,与国内多家龙头复合肥生产企业、化肥贸易企业签署《钾肥供销合作框架协议》,为钾肥产能的持续释放提供坚实支撑。

   盈利预测与投资评级:由于氯化钾价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为7.64(-69％)、12.42(-60％)、16.92亿元(新增)。由于公司是钾肥行业龙头,具有老挝钾盐矿资源储备优势,给予公司一定估值溢价,参考同行业公司,我们给予2024年31倍PE(原为2023年13x),对应目标价为25.42元/股(-25.65％),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;安全生产与生态环境保护风险;宏观经济因素变动的风险;规模快速扩张的管理风险;新产品和技术迭代风险。