中科曙光(603019):业绩符合预期,国产算力仍维持高景气-2024年三季报点评

事件:近期,公司发布2024年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入80.41亿元,同比增长3.65％;归属于母公司所有者净利润7.70亿元,同比增长2.57％;归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润4.45亿元,同比增长8.66％。单三季度,公司实现营业收入23.29亿元,同比减少1.19％;实现归母净利润2.06亿元,同比增长0.41％。

   整体业绩符合预期,投资收益持续高增。(1)前三季度,公司实现营业收入80.41亿元,同比增长3.65％;归属于母公司所有者净利润7.70亿元,同比增长2.57％。单三季度公司实现营业收入23.29亿元,同比减少1.19％;实现归母净利润2.06亿元,同比增长0.41％。一方面公司三季度为传统淡季,另一方面下游需求仍处于复苏前期,因此业绩平稳,基本符合预期。(2)报告期内公司投资收益为4.12亿元,同比增长82.03％,主要原因系联营公司海光信息与中科星图净利润增加,尤其海光信息对公司投资收益贡献较大。海光信息2024年第三季度实现营业收入23.74亿元,同比增长78.33％;归母净利润6.72亿元,同比增长199.90％;扣非净利润6.57亿元,同比增长205.85％。海光信息业绩维持高增同样验证国产算力需求景气度仍较高,且公司与海光信息存在业务协同,有望持续受益国产算力需求增长趋势。

   毛利率持续提升,期间费用略有上升。前三季度公司毛利率26.81％,同比增长0.94个pct,公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比分别为6.45％/3.03％/12.22％,去年同期分别为5.89％/2.54％/11.07％,公司费用占比有所提升,主要系收入增速放缓趋势下,费用刚性所致,但整体来看费用比例较为稳定。

   算力仍处于投入期,国产服务器需求仍然景气。目前国内算力仍处于投入期,各地方出台政策支持算力基础设施建设,叠加海外科技制裁,对国产算力需求依然较高。公司作为国产服务器领军企业,深度布局算力行业,有望持续受益算力建设及国产替代趋势。

   公司盈利预测及投资评级:公司业绩整体符合预期,国内仍处于算力投入期,且国产算力需求仍然景气,看好公司长期发展,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.01、28.33和33.95亿元,对应EPS分别为1.57、1.94和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为38.44、31.23和26.06倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期风险。