姚记科技(002605):收入结构优化,经营业绩重返增长,积极布局卡牌等景气赛道

事件描述

   姚记科技披露2024年三季报,公司24Q3实现营收8.81亿元(同比-28.08％/环比-4.92％),归母净利润1.40亿(同比-6.72％/环比+4.92％),扣非净利润1.37亿(同比+7.55％/环比+14.62％)。

   事件评论游戏流水或环比相对稳健,流水波动及营销业务优化致收入同比下滑1)Q3核心捕鱼产品收入预计环比整体相对稳定或有所回暖,由于23Q3同期仍处于前期研发投入和营销推广的业绩兑现期,较高的基数及流水波动导致游戏业务收入或同比下滑;

   2)或由于数字营销板块业务结构调整及23Q3同期暑期游戏买量市场景气度较高等因素,预计公司营销板块Q3收入有所承压;但预计整体营销业务在结构优化的带动下毛利率提升。

   或由于收入结构调整推动Q3毛利率提升,经营性业绩同环比增长1)预计由于游戏流水Q3环比改善及Q3公司低毛利率的营销业务占比或有所下降,导致公司Q3毛利率环比+4.5pct/同比+9.9pct至40.2％;

   2)由于23Q3同期子公司处置投资性房地产带来一次性非经收益约0.18亿,及24Q3公司政府补助等非经收益同比下降,公司24Q3归母净利润同比小幅下滑。剔除非经因素影响,公司Q3经营性业绩同环比均有所增长。

   主业有望保持稳健并提质增效,高景气卡牌业务持续成长1)预计公司进一步扩充扑克牌产能后,有望解决公司产能瓶颈,进一步扩大自身市场份额;2)公司休闲游戏品类表现突出,出海亦具备一定竞争力,前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润,且海外游戏业务表现亮眼。

   2)公司战略投资上海璐到粗从而参与卡淘网及卡淘APP的开发与运营、卡牌发行等业务。预计所投资的卡牌业务仍将有望保持高景气度和增速,卡牌业务亦有望向其他IP拓展。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为6.0亿/7.3亿,对应PE18.5/15.2倍,维持买入评级。

   风险提示1、多领域布局、新业务发展不及预期风险;

   2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险;

   3、行业监管风险。