爱美客(300896):业绩短期承压,期待新品获批放量-2024年三季报点评

本报告导读:终端需求恢复不及预期下Q3单季度营收及利润短期承压,在研管线陆续推进,看好远期成长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。2024Q1-Q3营收23.76亿元,同比增长9.46％,归母净利润15.86亿元,同比增长11.79％;Q3单季度营收7.19亿元,同比增长1.10％,归母净利润4.65亿元,同比增长2.13％,利润增速低于预期,主要系Q3传统医美淡季以及终端医美需求恢复不及预期所致。考虑终端消费复苏节奏及产品市场竞争,下调2024-2026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元(原8.03/10.59/13.51元),参考可比公司估值,给予2025年PE33X,下调目标价至271.26元(原304.72元),维持"增持"评级。

   盈利能力维持高位。受终端医美需求疲软及Q3传统医美淡季影响,Q3单季度预计溶液类及凝胶类医美产品增速承压。Q4传统旺季及节日促销下营收增速有望环比改善。2024Q1-Q3毛利率94.80％,同比下降0.5pct,Q3单季度毛利率94.55％,同比下降0.52pct。2024Q1-Q3,销售费用率8.66％,同比下降1.11pct;管理费用率3.85％,同比下降1.31pct;研发费用率7.89％,同比增长0.54pct。费用率优化下,净利率提升至66.73％,同比增长1.5pct,盈利能力维持高位。

   在研管线全矩阵布局,有望陆续兑现。截至2024H1,公司具有III类医疗器械产品注册批件10项,II类医疗批件4项。多款产品处于研发及注册阶段,其中注射用A型肉毒素、米诺地尔搽剂处于注册申报阶段;利多卡因丁卡因乳膏处于临床III期阶段;利拉鲁肽注射液完成I期临床;第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶处于临床试验阶段;注射用透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液处于临床前研究阶段。在研管线丰富,保障远期增长。

   催化剂:再生产品终端销售超预期;储备项目研发进展加快

   风险提示:新产品研发及注册风险;医疗美容行业意外事故风险