赛力斯(601127):业绩再超预期,销量稳定向上-2024Q3业绩点评

公司公告:2024Q3单季度实现营收为415.82亿元,同环比分别+636.3％/+8.1％;Q3归母净利润为24.13亿元,环比+71.8％(2023Q3为-9.5亿元);Q3扣非归母净利润为23.25亿元,环比+75.7％(2023Q3为-11.3亿元)。

   Q3业绩表现超预期,费用率改善显著。1)营收层面:量增下营收环比改善明显。24Q3赛力斯公告口径销量13.36万辆,同环比+199.6％/+9.8％,其中问界品牌批发销量为11.04万辆,同环比+679.5％/+11.9％。ASP由于M9交付占比由Q249％降低至Q345％随之下滑至31.12万元(包含非问界车型口径),环比-1.6％,但同比实现145.8％的大幅增长。2)毛利率:毛利率25.53％,同环比分别+18.0/-1.9pct,环降主要原因为会计政策调整,将原在销售费用中核算的保证类质量保证费用计入营业成本,2024H1公司三包费为6.5亿元,2024前三季度共12.0亿元,为与Q2毛利率进行可比比较,我们将此项会计政策变动还原可得毛利率为26.9％,环比-0.6pct,微降主因为M9销量占比环降4pct。3)费用率:公司Q3销管研费用率分别为11.1％/2.5％/3.7％,同比分别-5.5/-3.4/-3.7pct,环比分别-4.3/+0.6/-1.2pct,销售费用率环比改善较多主因同样为会计政策调整影响,剔除此影响后仍环比改善3pct。研发费用率环降1.2pct,研发整体规模下滑。Q3财务费用为-1.7亿元(23Q3为0.5亿元,24Q2为-0.2亿元),目前公司出口规模较少,受汇兑影响较小。4)资产减值损失:公司Q3确认资产减值损失5.5亿元,同环比均大幅增长,核心为公司集中对相关资产进行评估分析进行减值,后续预计此科目影响有限 。4)净利润:合并报表口径单车盈利1.81万元,环比+56.4％。净利率为5.8％,同环比分别+22.6/+2.2pct,环比改善明显。

   盈利预测与投资评级:由于公司在售车型订单＆交付表现较佳,同时公司Q3费用率改善超预期,我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至原为62/110/159亿元(59.9/97.6/154.3亿元),对应PE为27/15/10x。维持公司"买入"评级。

   风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期等