南方传媒(601900):主业稳健,利润端具有韧性-24Q3财报点评

【事件】公司发布2024年第三季度报告:24Q3实现营业收入24.54亿元(yoy+2.71％),实现归母净利润2.3亿元(yoy-14.63％),实现扣非归母净利润2.16亿元(yoy-18.50％)。

   业绩稳健,主业基本盘坚实。24Q3公司实现营业收入24.54亿元,同比增长2.71％;24年初至今累计收入达到64.78亿元,同比增长0.49％,保持稳健的增长态势。教材教辅方面,我们判断24年秋季学期教材教辅发行工作稳步推进,截至9月30日因24秋教辅备货导致存货同比增加43.51％。一般图书方面,公司24年前三季度实现一般图书出版业务销售码洋17.94亿元,同比减少3.41％,好于大盘(24年1-9月不含教材教辅码洋同比下滑5％)。

   毛利率保持稳定,成本费用控制良好。24Q3毛利率为33.61％,同比基本持平。

   24Q3销售费用率8.66％(yoy-0.49ppt),管理费用率10.54％(yoy+0.24ppt),成本费用控制良好。24Q3营业利润3.49亿,同比增长18.17％,其中其他收益(主要系财政补贴)0.46亿,同比增加3,189万元,进一步丰厚利润。

   现金流短期受教材结算影响,账上资金充沛。2024年前三季度,公司经营活动现金流净额为-6.01亿元(yoy-243.03％),主要受教材结算时间延迟及企业所得税支出增加的影响。随着年度教材收入回款的逐步确认,预期现金流状况将得到改善。截至9月30日,公司账上有货币资金19.44亿元,现金储备充裕。

   公司为广东省出版发行龙头企业,核心业务教材教辅、一般图书保持稳健增长,同时教育服务等有望成为业绩又一增长点。我们维持24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.87/10.16/11.07亿元,对应EPS0.99/1.13/1.24元。根据可比公司2024年P/E调整后均值15倍,对应目标价14.85元,维持买入评级。

   风险提示政策风险;K12学生人数减少风险;成本风险;新业务拓展不及预期风险;公允价值变动、减值等项目波动风险