青鸟消防(002960):新业务领域稳健增长,海外收入规模扩大

事件描述公司前三季度实现营业收入35.21亿元,同比减少3.40％;归属净利润3.35亿元,同比减少33.66％;扣非后归属净利润3.01亿元,同比减少36.65％。

   事件评论Q3营业收入同比下滑,下滑幅度较上半年有所扩大,主要系主业消防报警收入有所下滑。

   公司前三季度实现营业收入35.21亿元,同比减少3.40％,单三季度营业收入12.56亿元,同比减少9.76％。分业务来看,1)国内民商用报警(含"四小系统")与国内民商用疏散总体实现营业收入23.34亿元,同比下降10.22％,主要系地产需求继续下滑,行业竞争加剧;2)工业/行业领域的消防报警业务与智能疏散业务稳步增长,"青鸟"品牌工业项目发货额3.8亿元,同比增长67％;3)灭火业务实现营收3.59亿元,较上年同期快速增长13.22％;4)海外市场整体收入5.26亿,较去年同期增长14.03％;5)智慧消防类项目累计发货约4451万元,同比增长32％。

   Q3毛利率下降,费用率有所上升,共同导致公司净利率下降。公司前三季度综合毛利率37.60％,同比下降0.88pct,单三季度来看,公司综合毛利率38.98％,同比下降1.84pct。

   费用率方面,公司前三季度期间费用率25.07％,同比提升3.59pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.10、2.17、0.10、0.22pct至12.98％、7.11％、5.43％和-0.45％,单三季度期间费用率24.01％,同比提升1.94pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.11、2.01、0.18、-0.14pct至12.19％、6.54％、5.33％和-0.05％。费用率提升原因包括:1)公司股权激励费用较同期增加约6,005.93万元;2)汇兑损益导致财务费用较同期增加3,080.33万元;3)管理费用中人力资源成本较同期增加2,320.60万元。

   综合来看,公司前三季度归属净利率9.52％,同比下降4.35pct,扣非后归属净利率8.55％,同比下降4.49pct;单三季度归属净利率11.65％,同比下降4.01pct,扣非后归属净利率11.17％,同比下降4.08pct。

   Q3现金流净流出,前三季度流出幅度扩大。公司前三季度经营活动现金流净流出2.39亿元,同比多流出1.20亿元,收现比80.70％,同比下降0.66pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出0.45亿元,同比转负,收现比81.68％,同比下降1.92pct;同时,公司资产负债率同比提升1.59pct至22.90％,应收账款周转天数同比增加16.81至197.04天。

   公司是消防报警龙头,主业方面,今年以来消防安全得到进一步重视,有望推动相关需求;新业务方面,疏散、工业、灭火等业务已经对收入带来显著贡献;此外,2024H海外收入占比约16.5％。预计公司2024-2026年实现业绩6.2、7.4、8.5亿元,对应当前市值估值为12.7、10.6、9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、新业务拓展低于预期;

   2、行业需求大幅下降。