千味央厨(001215):稳定份额为先,利润短期承压-2024年三季报点评

本报告导读:公司24Q3收入符合预期,阶段性价格折让加大、针对小B端费用投放和上新推广力度加强,积极维持份额和扩张渠道,盈利短期有所承压,期待逐步恢复。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。考虑短期公司加大价格折让和费用投放力度,下调2024-2026年公司EPS预测至1.18(-0.30)、1.46(-0.25)、1.81(-0.27)元,考虑到下游需求受益于政策提振、预期有所修复带动行业整体估值回升,且公司作为B端龙头的复苏弹性和未来成长性在行业中较强,给予2025年25XPE,上调目标价至36.6元。

   收入符合预期,利润低于预期。2024Q1-3公司实现营收13.64亿元、同比+2.70％,归母净利0.82亿元、同比-13.49％,扣非净利0.81亿元、同比-1.25％;2024Q3单季度实现营收4.72亿元、同比-1.17％,归母净利0.22亿元、同比-42.08％,扣非净利0.23亿元、同比-23.54％,扣非前利润幅度较大主要系政府补助减少影响。我们预计2024Q3大B端降价背景下销售收入有所下滑但环比Q2或有改善,小B端加大投入和新品推广、预计销售收入有小幅增长。

   成本下行对冲价格下降,费用投放力度加大。2024Q3公司毛利率同比持平为22.4％,我们预计大B端产品价格下降但受益于成本下行有部分冲抵、毛利率略微下降,小B端则受益于新品推出、毛利率略有提升。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+1.2/+0.1/-0.4pct,市场竞争较为激烈的情况下小B端推广和人员费用投放预计有所增大,帮助经销商共同开拓市场和争取份额。

   2024Q3净利率同比-3.3pct至4.7％,扣非净利率同比-1.4pct至4.9％。

   产品上新贡献增量,积极应对市场竞争。公司持续储备新品并推动上新拉动销售增长和结构优化,2024Q3在小B端推新较为顺利。

   面对竞争,公司积极开拓渠道客户、稳定市场份额,价格折让有所加大,强化新品类推广,期待未来增速逐步提振。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。