航天电器(002025):前三季度毛利率提升显著,收购股权推动民用电机发展-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营收39.95亿元,同比-23.22％;归母净利润4.12亿元,同比-30.84％;扣非归母净利润3.78亿元,同比-34.27％。

   传统配套市场需求波动,前三季度毛利率增长显著。2024Q3,公司实现营收10.73亿元,同比-32.17％;归母净利润0.27亿元,同比-84.08％;扣非归母净利润0.20亿元,同比-87.82％,系传统配套市场需求波动,经营业绩短期承压。盈利能力看,前三季度公司毛利率44.36％,同比+9.11pct,净利率11.68％,同比-1.25pct,毛利率增长或受降本增效不断推进,工艺降本、采购降本措施成效显著所致。

   加码新产业研发,积极备产备货。期间费用端,研发费用5.20亿元,同比+14.13％,系公司新产业研发投入不断增加;管理/销售费用分别为4.61/1.2亿元,同比+19.16％/+13.83％。资产负债端,预付款项1.26亿元,较期初+157.80％,系报告期公司及子公司生产物料采购预付款增加;存货17.97亿元,较期初+69.08％,系公司小批量、多品种订单持续增长,为保障产品及时交付,公司适度增加生产物料储备;二是报告期公司产品发出后、部分客户确认周期延长。

   收购子公司斯玛尔特股权,保障民用电机产业发展。根据2024年9月27日公告,公司拟用自有资金1990.04万元收购子公司深圳斯玛尔特微电机有限公司49％股权,系为保障斯玛尔特持续稳定经营,进一步拓宽公司民用电机产业发展空间,同时解决斯玛尔特的外资股东不再延长合资企业经营期限的诉求。本次收购完成后,将有利于公司统筹整合资源,加快民用电机细分市场拓展,增强市场竞争力,推动公司民用电机产业高质量发展。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为5.71/8.29/10.51亿元YoY-24.0％/+45.2％/+26.8％。维持"增持"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、产能建设不及预期。