红旗连锁(002697):投资收益拖累利润,拟剥离甘肃红旗20％股权

公司公布2024年三季报,业绩符合预期。据公司公告,1)公司24Q1-Q3实现营收77.67亿元,同比增长1.65％,实现归母净利润3.90亿元,同比下降4.21％,实现归母扣非净利润3.54亿元,同比下降8.72％。2)24Q3公司实现营收25.8亿元,同比下降2.17％,归母净利润1.23亿元,同比下降17.91％,归母扣非净利润1.12亿元,同比下降23.43％。

   公司优化门店布局,打造自营商品,多渠道寻求稳定增长。公司继续延续上半年旧店升级趋势,寻求结构性优化,聚焦增强顾客体验和提升销售效率,对长期不能实现扭亏的门店进行调整,改变装修档次和店型。其次,公司加强开发自营商品,推出的红旗优选全麦大列巴,追求更高利润率和市占率。自营产品大列巴依靠红旗连锁强大的供应链,结合品牌效应和线上宣传,对稳定增长做出贡献。据公司公告,24Q1-Q3红旗连锁主营业务净利润3.04亿元,同比增长1.21％,24Q3主营净利润实现0.97亿元,同比-7.92％。

   毛利率略有下降,主业盈利稳定性更强,新网银行投资收益拖累利润表现。据公司公告,24Q1-Q3公司毛利率达29.13％,同比-0.24pct。24Q1-Q3期间费用率达24.50％,同比+0.01pct,其中销售/管理/财务费用率分别为22.23％/1.49％/0.78％,分别同比变动-0.23/-0.03/+0.26pct。综合影响下,公司归母净利润率达5.02％,同比-0.31pct。24Q3公司销售毛利率29.43％,同比+0.03pct,其中销售/管理/财务费用率分别为22.81％/1.58％/0.59％,分别同比变动+0.41/+0.10/+0.05pct。24Q3投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益2648.05万元,同比-41.2％。综合影响下,24Q3公司归母净利率同比-0.92pct达4.78％。

   拟转让甘肃红旗20％股权,聚焦成都主业经营。据公司公告,2020年公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3,000万元,与兰州国资利民资产管理集团共同成立甘肃红旗,10月公司与国资利民达成股权转让协议,将甘肃红旗20％股权以1元对价转让给国资利民,转让完成后,公司不再持有甘肃红旗股权。我们认为此次转让公司及时剥离不良资产,并将有利于进一步聚焦以成都为中心及周边地区经营,集中资源打造门店网络优势,维持盈利预测,维持"买入"评级。公司长期深耕大成都及周边地区市场,打造优质门店、升级店面部署格局、打造自营商品多渠道寻求高质量新增长。同时,科技赋能结合线上平台为公司提升效率,寻求新增长点,助力实现长期可持续性增长。考虑到新网银行投资收益的扰动,我们下调盈利预测,24/25/26年归母净利润为5.66/5.97/6.21亿元(原值为5.99/6.34/6.66亿元),对应PE分别为12/12/11倍。

   风险提示:便利店行业竞争加剧、运营成本持续增长、宏观经济增速放缓。