酒鬼酒(000799):业绩仍承压,静待需求改善-三季报点评

事件公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业总收入11.91亿元,同比-44.41％;归母净利润0.56亿元,同比-88.20％。

   次高端延续承压,收入利润低于预期2024Q3公司实现营业总收入1.97亿元,同比-67.24％;归母净利润-0.65亿元,同比-213.67％,收入利润低于我们此前预期。2024Q3收入+Δ合同负债1.47亿元,同比-63.75％。2024Q3销售收现2.44亿元,同比-57.91％。次高端承压之下,公司推进营销转型,社会库存压力有所缓解,消费端开瓶、宴席数量都取得了较明显增长,但受当前经销商回款谨慎导致终端动销与回款不同频的影响,公司费用投入进度与收入不匹配,当期利润受到较大影响。

   持续加大促销投入,盈利能力仍承压2024Q3公司毛利率64.04％,同比-11.65pct,或主因产品结构变化,次高端以上白酒产品需求减弱、价格承压,公司高端与次高端产品销售同比降幅较大,中端及大众价位段产品比例上升。公司持续推进BC联动销售模式,加大消费者促销费用投入,2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为66.30％/18.97％/22.27％,分别同比+30.21/+13.61/-0.18pct。毛利率承压叠加费用率提升,2024Q3公司利润转亏。

   主动改革,建议持续关注考虑到行业需求较为疲软,宏观环境导致商务需求下滑较多,次高端价格带需求承压,短期内公司仍在改革调整中,我们预计公司2024-2026年营业收入分别13.87/15.37/16.94亿元,分别同比-50.99％/+10.82％/+10.21％,归母净利润分别为0.59/1.52/2.26亿元,分别同比-89.24％/+158.02％/+48.49％,对应2024-2026年PE估值分别为279/108/73X。考虑到公司主动改革,渠道有望稳步趋于良性,大单品销售有望逐步恢复,建议持续关注。

   风险提示:大单品销售不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不达预期