合百集团(000417):1-3Q24扣非净利同增22.4％,跨境业务逐步起量

1-3Q24业绩符合我们预期公司公布2024年前三季度业绩:实现营业收入53.28亿元,同比增长3.9％;归母净利润2.09亿元,同比下降20.4％;扣非净利润1.62亿元,同比增长22.4％,符合我们预期,实现营收、扣非净利双升。分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别同增1.7％/2.4％/8.4％;归母净利润同比分别+8.9％/-44.9％/+58.4％(Q2净利润同比下降主因上年同期收到1.07亿元的拆迁补偿安置款,而今年无此款项);扣非净利润分别同增17.2％/31.6％/7.9％,延续增长态势。

   发展趋势1、前三季度营收同比增长3.9％,其中单Q3营收同比增长8.4％。分业态看:1)百货业(含家电):百货业态持续加码"首店经济",新引进品牌209个,品牌更新率达8％,我们预计前三季度营收同比小幅增长;2)超市业:考虑行业竞争持续,我们预计前三季度营收有一定承压;3)农产品交易市场:公司发挥渠道优势助力乡村振兴,我们预计该业务前三季度营收同比较快增长。网点布局方面,合家康新增自营网点81个,配送网点达685家;截至期末公司拥有百货、超市、农批等连锁经营网点共313家。

   2、降本增效带来主业盈利能力有所提升。公司1-3Q24毛利率同降0.6ppt至27.0％,我们认为主因竞争加剧,百货及超市毛利率均有所承压。期间费用方面,1-3Q24销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同降0.3ppt/0.9ppt/0.2ppt至6.1％/13.7％/0.5％,持续降本增效。综合影响下,1-3Q24归母净利率同降1.2ppt至3.9％,扣非净利率同增0.4ppt至3.0％,主业盈利能力有所提升。

   3、发力线上渠道建设,拓展跨境贸易新空间。据公司公告,线上方面,今年公司正式上线了"i百大"小程序,注册会员超64万人,客户覆盖20多个省份,培育线上销售千万品牌5个、百万品牌25个,1-3Q24线上销售同增22.5％至7.43亿元;海外方面,自跨境事业部设立以来,公司跨境直采泰国金枕榴莲、智利车厘子等累计近2200吨,实现了童装、零食糕点类产品出口。

   展望后续,我们认为线上及跨境业务有望进一步为公司带来新增量。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测2.53亿元,引入2025年盈利预测2.81亿元,当前股价对应24/25年16.2/14.6倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价6.15元,对应24/25年19.0/17.1倍P/E,较当前股价有17％上行空间。

   风险行业竞争加剧,转型不及预期。