久立特材(002318):高端化持续发力,质量回报双提升-2024年三季报点评

事件:公司近期发布2024年三季报,前三季度实现营业收入71.4亿元,同比+16.1％;实现归母净利润10.45亿元,同比-5.7％。扣除联营企业投资收益后归母净利润为9.75亿元,同比+52.3％。单三季度来看,公司实现营业收入23.1亿元(-3.2％),实现归母净利润4.01亿元(+1.3％),扣除联营企业投资收益后归母净利润为3.86亿元,同比+22.6％。环比来看,单三季度较上一季度收入变动-5.3％,归母净利润+26.9％。

   扣除联营企业投资收益后归母净利润和毛利率环比均显著提升,彰显强护城河和高端化进展。在24Q3营收环比略降3.2％的同时,公司毛利率达31.2％,环比提升8.3PCT,显示出公司高端化战略在持续推进。公司始终深耕主营业务,不断优化产品结构布局,力求在激烈的市场竞争中保持领先地位。特别是在高端不锈钢管材领域展现出前瞻性的战略眼光,积极布局新兴市场,捕捉行业未来发展的先机。公司进一步加大了对高附加值、高技术含量产品的研发投入与市场推广力度。以24H1为例,此类产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入占比达22％,同比+40％。

   研发费用率持续提升,质量回报双提升。24Q3公司研发费用率达4.38％,同比和环比分别提升0.21PCT和0.39PCT。2024年9月公司制定"质量回报双提升"行动方案,将进一步加大科技创新投入,确保研发费用年增长率不低于行业平均水平,聚焦于高端产品的研发、生产工艺的优化以及新材料、新技术的探索。主动提升分红水平,实施稳健的分红机制以回馈广大投资者,2024年10月14日,公司发布公告宣布以自有资金或自筹资金回购不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元的公司股份,突显公司对未来持续发展的信心和对公司价值的认可。

   由于公司高端产品持续发力、23年收购德国EBK并获得大单以及公司投资收益下滑,我们预测公司24-26年每股收益分别至1.42、1.67和1.84元(原24-25年每股收益的预测值为1.46、1.56元)。以DCF法进行估值,目标价26.99元。

   风险提示募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险。