宝武镁业(002182):收入稳定增长,镁价下跌致利润下滑

收入同比增长,毛利率下降。2024年前三季度公司实现营业收入63.47亿元,同比增长14.09％,主因深加工产品销量增加。2024Q3公司实现营业收入22.71亿元,同增11.86％,环比增长2.68％。2024前三季度公司毛利率为11.48％,同减1.53pct;2024Q3公司毛利率为10.82％,同减4.44pct,环减1.00pct,主因镁价下跌。2024年1-9月份,镁锭平均价格18412元/吨,同减17.7％。

   产销量稳定增长,积极拓展新市场。目前,公司拥有四大镁合金生产基地,全部达产后每年原镁和镁合金产量总计可达50万吨以上。此外,公司资源储备丰富,白云石总储量约19.7亿吨。公司还积极拓展镁合金在汽车、消费电子、镁储氢和低空经济等领域的应用,并与上海氢枫能源合作生产镁基固态储氢核心原材料镁合金。子公司重庆博奥镁铝金属制造有限公司与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议,共同开发超大型镁合金一体压铸件。未来镁合金市场需求有望多点开花,公司全产业链一体化优势明显,增长潜力较好。

   期间费用率上升,净利润大幅减少。2024前三季度,公司期间费用率为8.70％,同增0.47pct。其中销售费用率0.35％,同增0.04pct;管理费用率2.18％,同减0.07pct;研发费用率4.92％,同增0.64pct,主因本期研发项目投入较上年同期增加。财务费用率1.25％,同减0.14pct。2024年前三季度,公司减值损失共计1884.47万元,同增3483.76万元。综合起来,公司2024年前三季度实现归母净利润1.54亿元,同减25.88％。其中,2024Q3实现归母净利润0.34亿元,同减60.55％,环减42.49％。

   现金流恶化,资产负债率上升。2024前三季度公司收现比为0.8623,同降0.37pct;付现比为0.8698,同增1.62pct。综上,经营净现金流入0.58亿元,同比少流入1.62亿元。投资活动净流出12.32亿元,同比少流出3.00亿元,主因公司股权投资减少。2024三季度末公司资产负债率为51.42％,较去年年底增加4.02pct,主因短期流贷和用于项目建设的长期贷款大幅增加。

   投资建议:目前镁下游需求较弱,镁价低位运行。未来公司镁压铸订单有望落地,静待需求改善带来的业绩修复。考虑到需求下滑,预计2024-2026年公司归母净利润2.04、3.01、4.32亿元,对应PB为1.8、1.7、1.6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、镁价大幅波动。