金地集团(600383):经营与业绩承压,后期仍需努力-2024年三季报点评

事件描述

   公司公告,2024年前三季度营收410亿(-21.6％),归母净利润亏损34.1亿(去年同期盈利0.6亿),扣非后归母净利润亏损26.6亿(去年同期亏损0.8亿),综合毛利率12.5％(-4.4pct)。

   事件评论收入与盈利能力双降,投资收益亏损与资产减值拖累业绩表现。2024年前三季度公司营收410亿(-21.6％),主因开发业务结算资源减少。归母业绩大幅亏损,与毛利率下滑、投资收益转亏、大幅计提资产减值、公允价值变动转亏相关:2024年前三季度公司综合毛利率12.5％(-4.4pct);投资净收益为亏损13.0亿元(去年同期盈利4.4亿元);资产及信用合计减值33.5亿元(去年同期减值亏损14.6亿元);公允价值变动收益为亏损0.3亿元(去年同期盈利3.2亿元)。此外收入大幅下降后,期间费用率被动提升至11.9％(+1.6pct)也一定程度拖累业绩表现。截至2024Q3公司账上预收款575.7亿元(-38.3％),预收款/年化结算收入=0.84X,后期的结算收入依旧承压,归母业绩仍需努力。

   销售同比下滑但规模仍处头部梯队,投资审慎、积极处置资产是理性选择。2024年前三季度公司销售额528.1亿(-56.7％),行业排名第14位,规模仍处头部梯队;销售面积359.3万方(-46.3％),销售均价1.5万元/平(-19.4％),均价下行或与存货结构下沉、打折促销有关。2024年前三季度公司未获取新项目,上半年积极处置西安、绍兴等地的资产与股权获取流动性,行业下行周期中审慎投资、积极处置资产为理性选择。截至2024H公司未结算土储3589万方(-26.4％),权益比例为44.6％,土储仍具一定规模,只是适销对路的新库存占比下降。2024H公司下调2024全年的新开工与竣工计划量至95、1071万方(同比-69.6％、-20.3％),2024年前三季度公司新开工同比下降68.3％至70.9万方(占全年计划75％),竣工同比下降6.2％至644万方(占全年计划60％),销售未见起色下公司新开工意愿不强。

   投资建议:受制于市场需求下行及行业性的信用收缩,公司经营导向也顺势趋于审慎;债务压力临近、资金链趋紧下,公司紧抓销售回款,积极抵押与处置优质资产换取现金流的态度值得肯定。公开债的压力高峰期已过,作为老牌优质房企,公司相对突出的运营效率和资源禀赋仍在,随着宽松政策持续加码,等到市场止跌回稳,公司凭借高效的运营和卓越的品牌,有望迎来经营层面的边际改善,预计2024-2026年归母净利为-50.7/4.5/7.5亿元,2025-2026年业绩对应当前股价的PE分别为59/35X,维持"增持"评级。

   风险提示1、销售下滑,现金回款减少,资金链边际趋紧;2、资产处置受阻,资金链承压。