广汽集团(601238):2024Q3盈利短期承压,深改革快转型启动-系列点评九

事件概述:公司发布2024Q3业绩:2024年前三季度营业总收入为747.4亿元,同比-23.9％,2024Q3营业总收入为284.9亿元,同比/环比为-21.5％/+15.4％;2024年前三季度归母净利润为1.2亿,同比-97.3％,2024Q3归母净利润-14.0亿,同比环比转亏;2024年前三季度扣非归母净利润为-18.7亿元,同比-146.5％;2024Q3扣非归母净利润为-15.3亿元,同比/环比为-216.0％/+49.4％。

   营收环比上升单车ASP有所下滑。收入端:2024Q3营业总收入为284.9亿元,同比/环比分别为-21.5％/+15.4％。据我们测算,2024Q3单车ASP为15.1万元,同比/环比分别为+0.4/+1.4万元。利润端:2024Q3扣非归母净利润为-15.3亿元,同比/环比分别为-216.0％/+49.4％。利润转负主要受影响于汽车销量同比下滑、商政投入增加、盈利下降,合营企业优化冗余产能一次性开支,汇率变动引起汇兑损失增加等导致净利润同比减少等综合所致。费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7％/4.0％/1.2％/1.8％,同比分别为+1.1pts/+0.9pts/+0.0pts/+2.2pts,环比分别为-0.5pts/-0.2pts/+0.0pts/+2.5pts。

   合资品牌承压自主品牌销量有所下滑。公司2024Q3交付合计47.2万辆,同比环比分别为-25.0％/+4.1％。分品牌来看,合资品牌方面,广汽本田2024Q3批发10.1万辆,同比环比分别为-30.6％/+11.2％;广汽丰田2024Q3批发18.2万辆,同比环比分别为-21.9％/+1.1％。自主品牌方面,广汽传祺2024Q3销量8.8万辆,同比/环比-17.0％/-14.8％。广汽埃安2024Q3销量10.1万辆,同比环比分别为-29.0％/+30.0％。

   深改革快转型启动海外出口增速显著。广汽近期围绕自主品牌管理模式及组织机构启动重大改革,以加快全集团转型调整、实现持续健康高质量发展。出口方面,广汽拓展整车出口,第二代AIONV全球同步下线,多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲等多个重点国家和地区,标志着广汽集团进入新的全球增长期;同时,广汽加快推动在东南亚等重点市场的本地化生产,印尼工厂预计明年初建成投产。我们认为广汽在自主战略改革和出口加速的背景下,有望尽快走出经营周期拐点投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2024-2026年收入为1,161.4/1,413.3/1,554.7亿元,归母净利润为6.5/16.2/23.7亿元;对应2024年11月1日收盘价7.89元/股,PE为127/50/35倍。

   风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。