聚合顺(605166):2024Q3单季度净利润同比上涨,新项目积极推进-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,聚合顺公告2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入53.33亿元,同比上升21.83％;实现归母净利润2.34亿元,同比上升55.58％;实现扣非后归母净利润2.26亿元,同比上升53.93％;销售毛利率8.40％,同比上升1.51个pct,销售净利率5.25％,同比上升1.45个pct;2024年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.68亿元。

   2024Q3单季度,公司实现营业收入18.15亿元,同比+13.07％,环比-3.40％;实现归母净利润为0.81亿元,同比+61.94％,环比-2.11％;扣非后归母净利润0.79亿元,同比+61.53％,环比-3.98％;销售毛利率为8.73％,同比+2.17个pct,环比+0.27个pct;销售净利率5.33％,同比+1.79个pct,环比-0.04个pct;截至2024Q3期末,公司存货金额为5.39亿元,同比+38.77％,环比+27.73％;2024Q3单季度公司经营活动产生的现金流净额为3.09亿元,同比-39.98％,环比-17.01％。

   投资要点:公司产品价格上涨,2024Q3单季度净利润同比上升2024年前三季度,公司尼龙切片实现营收53.30亿元,同比+21.91％;产量40.67万吨,同比+17.75％;销量40.44万吨,同比+14.95％,销售均价为1.32万元/吨,同比+6.05％。2024Q3单季度,公司尼龙切片实现营收18.12亿元,同比+13.07％,环比-3.54％;

   产量14.24万吨,同比+15.02％,环比+2.39％;销量14.14万吨,同比+11.58％,环比-0.50％,销售均价为1.28万元/吨,同比+1.34％,环比-3.06％。

   2024Q3单季度公司实现归母净利润0.81亿元,同比上升61.94％。

   公司销售费用率0.12％,同比-0.13个pct,环比+0.01个pct;管理费用率0.53％,同比+0.01个pct,环比-0.01个pct;财务费用率-0.51％,同比+0.20个pct,环比+0.39个pct;研发费用率2.86％,同比+0.39个pct,环比+0.19个pct。

   新项目积极推进,市占率有望提升公司紧跟市场动态,不断完善产品序列,扩产产品层次,优化产品结构,满足市场需求。2024上半年,公司"研发中心"项目建设有序推进,公司研发的尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品,已投放市场;募投项目"年产12.4万吨尼龙新材料项目"、"年产8万吨尼龙新材料(尼龙66)项目"有序建设;年产22万吨/年聚合顺鲁化二期项目正在建设中,其中,18万吨/年的产能预计2024年四季度可达试运行状态。

   消费升级+高端制造,尼龙高端材料需求提升近年来,受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展。根据卓创数据,2024年1-9月,我国PA6产量和表观消费量分别为488.85万吨和461.46万吨,分别同比增长22.81％和20.51％。受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动,锦纶民用丝需求旺盛;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.97、92.04、116.11亿元,归母净利润分别为3.16、4.10、5.23亿元,对应PE分别10.68、8.23、6.45倍。公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动;行业竞争加剧;环保监管及能源管控政策变化;汇率风险;新产能建设进度不达预期。