三一重工(600031):单三季度收入同比转正,公司控费效果明显

3Q24业绩符合我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入583.61亿元,同比增加3.9％,归母净利润48.68亿元,同比增长19.7％。单季度来看,3Q24公司收入193.00亿元,同比增加18.8％,归母净利润12.95亿元,同比增加96.5％,业绩符合我们预期。

   单三季度收入同比转正,毛利率受汇率影响。三季度收入的同比增速转正,主要由于公司国内外业务共振,下半年海外挖机景气度回暖,公司国内非挖工程机械降幅收窄。3Q24/1-3Q24公司综合毛利率分别为28.9％/28.8％,分别同比减少1.3/0.5ppt,主要由于汇率波动影响。

   公司控费效果明显,盈利能力提升。公司控费效果明显,3Q24期间费用率同比下降,其中销售、管理、研发费用率同比-1.3/-0.5/-1.9ppt,财务费用率同比减少2.9ppt至0.1％,进而3Q24净利润率同比增加2.7ppt至6.7％。3Q24公司经营活动现金净流入39.37亿元,同环比略有下降,但数值相对处于高位。

   发展趋势国内需求筑底,出口需求景气度边际上行。根据工程机械协会统计,国内挖机销量自3月份转正之后,景气度持续回暖。

   挖机销量增长最初由小挖带动,下半年以来中大挖需求逐渐转正。基于近期一系列政策利好,加大财政政策逆周期调节力度,以及增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务等,我们看好国内挖机销量持续回暖。财政政策逆周期调整有望促进行业收入,而债务相关政策有望利好公司下游现金周转,降低行业信用风险。

   挖机出口收入自去年下半年下降以来,今年8月份销量开始转正。按照地区来看,欧美当前需求较弱,而南美、非洲、中东景气度维持,印尼有所回暖。

   盈利预测与估值考虑公司收入提升,我们上调公司2024/2025年EPS预测4.0％/11.3％至0.71/0.93元。公司当前股价对应2024/2025年25.6x/19.6xP/E。基于业绩提升,我们上调目标价10.8％至22.6元,对应2024/2025年31.8x/24.3xP/E,有23.84％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险地产开工修复不及预期;行业价格竞争加剧;海外市场衰退。