海信家电(000921):24Q3经营承压,外销延续快速增长-公司点评报告

事件:2024年10月30日,海信家电发布2024年三季报。24年前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为706/28/23亿元,同比分别+8.8/+15.1/+11％,其中24Q3分别为219/7.8/5.9亿元,同比分别-0.1/-16.3/-26.7％。

   预计24Q3外销延续快速增长,内销有所承压。1)24Q3:据产业在线数据,24Q3海信空调出货量同比+12.4％,其中内/外销同比分别为-15/+44％,冰箱出货量同比+10.1％,其中内/外销同比分别为-6/+22％,洗衣机出货量同比+20.5％。我们预计,分区域来看,外销收入增长超30％,内销为双位数下滑,主要受需求不足和去库影响,Q4受益于以旧换新、库存去化完成等有望好转,分品类来看,空调收入个位数增长,冰洗双位数增长,央空受地产景气下行和消费需求疲软影响预计为双位数下滑。2)24年前三季度:央空/家空/冰洗/洗衣机/厨电海外收入同比分别为+34.1/+34.4/+44.8/+60.7/+195.3％,各品类出海均有不错表现。

   24Q3盈利能力有所承压,外销占比提升带来销售费用率优化。

   1)毛利率24年前三季度/24Q3公司整体毛利率分别为21.1/20.8％,同比分别-1/-2.45pct,24Q3毛利率下滑较多主要由于毛利率相对较低的外销占比提升、成本端高价铜影响及国补前市场竞争激烈产品降价。

   2)费用率:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1/2.5/3.5/-0.02％,同比分别-0.6/+0.1/+0.54/+0.46pct;其中24Q3分别为10.0/2.6/3.8/0.4％,同比分别-1.3/+0.1/+0.7/+0.5pct,销售费用率优化较多主要由于销售费用率较低的外销收入占比提升,财务费用率增加主要由于汇兑收益减少。

   3)归母净利率24年前三季度/24Q3分别为4.0/3.5％3.5％,同比分别+0.7pct24Q3投资净收益增加9655万元、所得税减少8847万元、少数股东损益减少188亿元,带动归母净利率下降幅度小于毛利率;预计24Q3家调、央空和冰洗分部利润率均有所下降。

   投资建议:公司持续以用户为中心创新产品技术,渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化,中央空调业务竞争优势显著,家空、冰洗厨快速发展,海外市场加速拓展,盈利能力持续提升,并聚焦品牌与营销能力数字化转型,治理改善红利有望持续兑现。我们预计,2426年公司归母净利润分别为33.338.442.8亿元,对应EPS分别为2.40/2.773.09元,当前股价对应PE分别为11.710.19.1倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、以旧换新政策不及预期等。