华利集团(300979):Q3业绩高质量增长,看好新客户拓展-2024Q3业绩点评

事件:华利集团10月28日发布2024年三季度业绩:公司前三季度实现营业收入/归母净利润175.1/28.4亿元,同比分别+22.39％/+24.32％,基本每股收益2.44元。2024Q3公司实现营业收入/归母净利润分别为60.4/9.6亿元,同比分别+18.5％/+16.07％。

   投资要点:营收利润延续较快增长,Q3运动鞋销售同比增速环比提升。1)营收业绩:2024年公司前三季度实现营业收入/归母净利润175.1/28.4亿元,同比分别+22.39％/+24.32％,2024Q3公司营业收入/归母净利润分别为60.4/9.6亿元,同比分别+18.5％/+16.07％。2024Q3运动品牌订单需求逐渐复苏,主要客户的份额逐步提升,且公司不断推进与新客户的合作,使得销量和业绩均呈现稳定增长。2)运动鞋销量:2024年1-9月,公司销售运动鞋1.63亿双,同比增加20.36％,2024Q3销售运动鞋0.55亿双,同比+22.2％,增幅较2024Q2有所上升。3)运动鞋单价:2024年公司前三季度运动鞋单价约为107.4元/双,同比+2.1％,2024Q3运动鞋单价约为109.8元/双,同比-3.1％。

   盈利表现稳定,现金流充裕。1)利润率:2024年公司前三季度公司毛利率为27.81％,较去年同期提升2.5pct,净利率为16.2％,较去年同期提升0.3pct。2)费用率:2024年公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.4％/5.3％/1.4％,较去年同期-0.1pct/+1.8pct/-0.2pct。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为0.3％/5.7％/1.4％,较去年同期-0.1pct/+1.3pct/-0.2pct,费控表现较为稳定,变化较小。3)营运情况:2024年公司前三季度经营性现金流净额为42.51亿元,同比+31.6％,现金流充裕,应收账款周转天数为55.51天,较去年同期-0.79天。

   盈利预测和投资评级:公司加强客户拓展并持续推进产能,我们预计公司2024-2026年实现收入239.4/275.5/312.7亿元人民币,同比+19％/+15％/+13％;归母净利润38.8/44.8/51.1亿元人民币,同比+21％/+15％/+14％;对应2024年10月31日收盘价,2024-2026年PE为20/17/15X。长期我们看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局,盈利能力有望持续改善,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户订单波动风险;汇率波动风险;市场风格变化,估值中枢下滑风险;原材料成本变动风险;供应链不稳定性风险。