中国化学(601117):毛利率同比改善带动Q3净利高增长-季报点评

公司发布三季报:9M24实现营收/归母净利/扣非净利1347/38.4/38.8亿元,同比+2.34％/+3.09％/+4.68％,其中24Q3实现营收437亿元,同比+8.42％,归母净利润10亿元,同比+28.57％,符合我们的预期(10亿元)。我们看好海外石油化工投资景气较好,公司有望维持稳健增长,维持"买入"评级。24Q3盈利能力同比改善9M24公司综合毛利率9.41％,同比+0.82pct,24Q3单季毛利率8.42％,同比+0.47pct,环比-2.33pct。9M24公司期间费用率5.37％,同比+0.70pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23％/1.86％/3.03％/0.24％,同比持平/+0.28/+0.06/+0.36pct。24Q3单季期间费用率6.08％,同比+0.27pct,主要系研发费用增加较多。9M24归母净利率为2.86％,同比+0.02pct,24Q3为2.28％,同比+0.36pct,环比-1.25pct。负债率同比显著优化公司9M24经营活动现金流-56.3亿元,同比多流出22.7亿元,主要系金融类经营活动现金流入同比-27.9亿元,金融类经营活动流出同比-3.8亿元,主业相关的收/付现比分别为92.1％/95.4％,同比+8.4/+6.2pct。截至24Q3末,公司有息负债率6.3％,同比-1.98pct,资产负债率70.0％,同比-1.04pct,负债率同比显著优化。9M24新签订单同比基本持平9M24公司累计新签订单2841亿元,同比基本持平,其中24Q3新签805亿元,同比/环比-18. 6％/+6.4％。分业务看,9M24化学工程/基础设施/环境治理/实业与新材料新签2117/500/94/64亿元,同比-6％/+28％/+26％/+19％。分地区看,9M24境内/境外新签订单2184/657亿元,同比+9.8％/-22.7％,短期境外新签受高基数影响有所下滑,但长期来看,我们认为有望维持较好景气。

   盈利预测与估值我们维持公司24-26年归母净利预测为59/64/68亿元,可比公司25年Wind一致预期平均9xPE,认可给予公司25年9xPE,调整目标价至9.43元(前值7.74元),维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率持续下降,海外业务波动较大,化工实业投资不及预期。