拓普集团(601689):2024Q3单季营收历史新高,海外布局加速推进-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月29日,拓普集团发布2024年三季报:2024Q3公司实现收入71.30亿元,同比/环比+42.85％/+9.13％;实现归母净利润7.78亿元,同比/环比+54.63％/-4.07％;实现扣非归母净利润7.27亿元,同比/环比+53.68％/+3.96％。

   投资要点:2024Q3营收同环比稳健增长,创季度历史新高,各项业务收入均同比向上。2024Q3公司实现收入71.30亿元,同比/环比+42.85％/+9.13％,其中减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入11.74/21.16/22.25/5.84/5.83亿元,同比+9.5％/+28.8％/+36.1％/+47.8％/+1357.5％。从客户端来看,公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化。根据Marklines的统计数据,公司合作的优质客户销量环比向上,如特斯拉、吉利、赛力斯、小米,三季度销量环比分别提升21％/13％/12％/53％。此外,北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产,另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中,我们预计未来海外产能将进一步贡献收入增量。

   2024Q3毛利率环比略提升,净利率受减值、政府补助影响环比略有波动。公司2024Q3毛利率为20.88％,同比/环比分别为-1.79pct/+0.48pct,公司2024Q3净利率为10.96％,同比/环比分别为+0.86pct/-1.49pct。公司2024Q3期间费用率为8.57％,同比/环比分别为-2.78pct/+0.35pct。2024Q3毛利率环比提升但净利率环比下降主要因:1)2024Q3信用减值加资产减值损失共0.54亿元,环比增长100％;2)2024Q3政府补助0.4亿元,环比减少约0.7亿元。展望2024Q4,随着公司产能爬坡及规模效应,我们预计公司毛利率、净利率均有望环比提升。

   盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业,在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长,结合最新情况,我们调整公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入265、347、434亿元,同比增速为35％、31％、25％;实现归母净利润29.12、38.90、48.07亿元,同比增速35％、34％、24％;EPS为1.73、2.31、2.85元,对应PE估值分别为25、19、15倍,我们看好公司未来发展,维持"买入"评级。

   风险提示1)新能源客户销量不及预期;2)热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期;3)全球产能拓张速度不及预期;4)汇率、关税、原材料价格波动;5)行业整体景气度不达预期。