旗滨集团(601636):行业大势拖累业绩,保交楼提振玻璃价格-公司信息更新报告

行业大势拖累业绩,保交楼提振玻璃价格,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入116.00亿元,同比+3.72％;实现归母净利润6.99亿元,同比-43.77％;实现扣非归母净利润6.23亿元,同比-45.21％;单Q3看,实现营业收入36.89亿元,环比-9.03％,实现归母净利润-1.12亿元,环比-130.35％,实现扣非归母净利润-1.37亿元,环比-139.78％。考虑公司浮法玻璃价格仍有下行压力,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润为7.2/8.2/9.2亿元(前值为15.9/18.5/19.2亿元),同比-58.7％/+13.1％/+12.5％;EPS分别为0.27/0.30/0.34元;对应当前股价PE为27.8/24.6/21.9倍。考虑到公司光伏产销有较好增长,维持"买入"评级。

   毛利率短期承压,产能多元化布局2024Q1-Q3公司毛利率约19.0％,同比-4.4pct;2024Q3公司毛利率约为7.7％,环比-14.9pct。当前,公司拥有24条优质浮法玻璃生产线(16600吨/日)、9条光伏玻璃生产线(10600吨/日),在建2条光伏玻璃生产线(2,400吨/日)。浮法玻璃产能规模位居行业第二位,光伏玻璃、节能玻璃产能规模位居行业第三位。此外,公司多元化业务稳步发展。当前,公司拥有4条高性能电子玻璃生产线(345吨/日)、2条中性硼硅药用玻璃生产线(65吨/日)、11条镀膜节能玻璃生产线(年产能5280万平方米)、33条中空玻璃生产线(年产能910万平方米),在建2条光伏玻璃生产线(2,400吨/日)。

   期间费用率略增,浮法玻璃价格有望企稳2024Q1-Q3公司费用率为12.44％,同比+1.80pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.16％/5.14％/4.14％/1.99％,分别同比+0.12pct/+0.13pct/+0.45pct/+1.09pct。2024Q1-Q3公司经营活现金流净额2.99亿元,同比-66.25％。在9月政府出台一揽子稳增长增量政策以来,国内浮法玻璃整体库存持续下降,据卓创资讯数据,截至10月24日,重点监测省份生产企业库存总量为5059万重量箱,较9月26日下降1322万重量箱,降幅20.72％,库存天数约26.06天,浮法有玻璃有望受益于房地产企稳回升。

   风险提示:玻璃价格大幅下跌,地产需求下行,光伏玻璃投产低于预期