阿特斯(688472):组件稳健经营,储能量利双新高-2024三季报点评

公告:公司2024Q1-3营收341.8亿元,同-12.6％,归母净利润19.5亿元,同-31.2％,毛利率15％,同0.2pct,归母净利率5.7％,同-1.5pct;其中2024Q3营收122.2亿元,同环比-6.1％/-1.1％,归母净利润7.2亿元,同环比-22％/8.3％,毛利率13.5％,同环比-1.8/-0.8pct,归母净利率5.9％,同环比-1.2/0.5pct。

   北美占比持续提升、坚持盈利为先2024Q1-3组件出货达22.9GW,小幅同增。Q3出货约8.4GW,同增2％/环增2％;盈利为先,北美出货占比提升至超30％(超2.5GW贡献主要盈利)。测算Q3单瓦盈利环比下降;主要系2024H2东南亚201双面组件关税豁免取消,盈利略有影响。展望2024Q4预计组件出货约9-13GW,美国持续出货;预计全年出货32-36GW,保持稳健经营。

   储能高速增长,量利双新高。2024Q1-3公司储能出货达4.4GWh,Q3储能交付约1.8GWh,环增20％/同增300％+;美国占比50％+。储能毛利率保持20％+,单位净利创单季新高。预计Q4储能交付将达2.1-2.6GWh,全年大储出货6.5-7GWh,较2023年增长约500％+,2025年有望超预期高增。户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点。

   经营现金持续流入、重视知识产权。公司2024Q1-3费用25.8亿,同10.2％,费用率7.6％,同1.6pct;Q3费用9.4亿,同环比-5％/30％,费用率7.7％,同环比0.1/1.8pct;2024Q1-3经营现金流入24.8亿,Q3流入10.1亿元,同环比-80.1％/-56.3％;2024Q3末存货88亿元,环比略增。公司重视科技创新和技术研发,截至2024Q3累计申请专利4,761项,目前维持有效主要专利2,242项,专利数量行业领先。

   盈利预测与投资评级:竞争加剧,下调盈利预测,预计24-26年利润29/47/61亿(前值31/47/56),同增1％/61％/29％,对应当前PE为19/12/9倍;给予25年15xPE,目标价19元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。