邮储银行(601658):营收利润增速回正,代理费率调整贡献利润-2024三季报点评

事件:10月30日晚,邮储银行披露2024年三季报:实现营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09％,增速回正;实现归母净利润758.18亿元,同比增长0.22％。年化平均总资产回报率为0.62％,年化加权平均净资产收益率为11.79％。

   点评:资产同比增速9.34％,主要是对公贷款增长拉动。2024Q3末,邮储银行资产规模16.7万亿元,同比增长9.34％,增速较上半年末提升。贷款及垫款同比增长9.46％,其中,对公贷款同比增速为13.7％,主要贡献贷款规模增长。邮储银行立足"三农",持续加大对实体经济支持力度,加大对高技术制造业、战略性新兴产业、专精特新、普惠金融、绿色金融等领域信贷投放,公司贷款规模实现较快增长。零售层面,邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放,个人小额贷款实现较快增长。2024Q3末,零售贷款规模为4.7万亿元,同比增长7.3％。三农领域上,邮储银行积极响应乡村振兴战略,以产业强村和人口大村为重点,推进信用村网格化深耕。加大邮银协同工作力度,提升"村社户企店"农村五大客群精准触达能力。Q3末涉农贷款余额为2.22万亿元,普惠小微贷款1.58万亿元。

   负债成本同比下行8BP,净息差1.89％。2024Q1-Q3邮储净息差为1.89％,较上半年下行2BP,与去年同期相比,降幅收窄1个基点,主要是在行业息差下行的背景下,邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力。存款成本持续下降,息负债的平均付息率为1.49％,同比下降8BP。主要是邮储银行持续优化价值存款发展机制,推动负债品种、期限和利率结构优化。邮储银行持续发力财富管理业务,搭建全方位私行业务体系。上半年末邮储银行零售客户AUM超16万亿元,较上年末增长1.15万亿元。

   9月调整储蓄代理费率,有望持续节约成本、贡献利润。上半年,邮储计入营业支出的储蓄代理费608.6亿元,同比增长8.53％,主要是随着代理网点吸收存款带动费用增长。2023年末,储蓄代理费率为1.24％,自上市以来逐年下降,较2016年已下降18BP。9月末,邮储对储蓄代理费分档费率进行了被动调整,以2023年代理储蓄存款为基础,按照调整后的分档费率测算,邮储2023年的代理费综合费率由1.24％下降至1.08％,下降16BPs。

   储蓄代理费率的下调一定程度上节约了成本,叠加银行业存款利率的下调,未来储蓄代理费率有望持续下降、减少其成本压力。

   不良率较上半年末上行2BP,不良贷款生成率持续改善。邮储银行不良率多年低于1％,风险抵补能力优良。Q3末,邮储不良率为0.86％,较上半年末上行2BP。不良贷款生成率0.79％,较去年同期下行3BP。拨备覆盖率相比Q1末降至301.9％,不良指标稳中有降。截至Q3末,邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.42％、11.71％、14.23％,分别相比上半年末+0.14pct、+0.11pct、+0.08pct。

   盈利预测:邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域,营收增速边际改善,揽储能力较强。不良率表现较优,资产质量整体稳健,风险抵补能力较为充足,我们预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59％、9.38％、12.32％。

   风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期等。