广汇能源(600256):马朗煤矿加速放量,煤炭产量环比高增-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入263.91亿元,同比下降46.76％;实现归母净利润20.03亿元,同比下滑58.72％;实现扣非归母净利润20.04亿元,同比下滑58.50％。

   24Q3归母净利润同环比下滑。24Q3,公司实现营业收入91.43亿元,同/环比-36.87％/+26.85％;归母净利润5.48亿元,同/环比-24.90％/-15.45％;实现扣非归母净利润为5.12亿元,同/环比-29.81％/-28.62％。盈利能力方面,24Q3,公司实现毛利率15.38％,同/环比+3.14/-6.49pct;归母净利率为5.99％,同/环比+0.95/-3.00pct。

   24Q3煤炭产销环比提升,马朗一号矿取得采矿许可证。24Q3,公司煤炭产量(不含自用、含提质煤)为1253.53万吨,同/环比+130.95％/+163.34％;销量为1289.63万吨,同/环比+91.05％/+92.72％。主要是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年,马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证、核准产能1000万吨/年,从而公司的优质产能加速释放。

   24Q3因检修天然气产量环比下降。24Q3公司天然气产量1.19亿立方米,同/环比-12.80％/-33.51％;天然气销量10.29亿立方米,同/环比-27.73％/+3.16％,同比下滑主因在今年国际气价回落、国内外价差收窄的背景下,公司主动调整业务结构,缩减贸易规模。

   24Q3煤化工产品产量同环比下降,新项目有望贡献长期增量。24Q3,公司主要的煤化工产品甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨、同比-16.22％/-35.58％/-36.89％,环比-35.79％/-28.73％/-40.82％,环比下降主要是公司煤化工装置进行了年度大修。此外,公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,计划投资164.80亿元,项目产品包含提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.77万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨等,预计项目投产后年均税后利润16.38亿元,从而煤化工业务量长期有望进一步增长。

   斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面,随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作,截至10月23日,气溶胶累计注入量为240.38万方,完成预定注入工作;油田增储方面,截至10月23日,S-308H井、S-309H井已全部完钻,两口井油层均显示良好,为商业开发的顺利开展奠定了基础。

   投资建议:我们预计,公司2024-2026年的归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元,对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股,对应2024年10月31日股价的PE分别为12/14/12倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险,煤炭需求不及预期。