瑞普生物(300119):Q3业绩逐步改善;收购延伸业务版图-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日公司发布2024三季度报告,2024年前三季度实现营收17.47亿元,同比+10.06％;实现归母净利润2.45亿元,同比-10.58％;其中,2024Q3实现营收6.48亿元,同比+9.22％,环比+14.48％;实现归母净利润0.86亿元,同比-10.30％,环比+19.60％。

   Q3养殖行业景气提升,生猪养殖、家禽养殖盈利逐步改善。【家禽】2024年前三季度公司家禽板块实现营收12亿元,同比+19％,毛利率水平保持稳定。公司加快大单品推广进程,受益于"先打后补"政策,高致病禽流感疫苗的市场苗占有率取得突破进展。【家畜】随着前期能繁母猪存栏下降缺口的逐步兑现,2024年6月起猪价逐步回升,提振公司家畜板块,2024Q3公司家畜板块业收环比提升超过20％。

   持续加码研发投入,打造产品集群。2021～2024Q3公司研发费用率从5.9％提升至7.7％,近三年持续的高饱和研发投入不断推进产品迭代升级、工艺创新。经济动物方面,今年重点上市了恩诺沙星肠溶颗粒(国内独家新制剂)、新流腺三联灭活疫苗、猪圆环亚单位疫苗等产品;宠物板块,今年新上市了瑞喵舒(猫三联疫苗)、环舒宁(环孢素内服溶液)等新产品。公司自主研发的猫三联疫苗实现了国产猫三联疫苗第一个上市销售,填补了国内猫疫苗产品空白,2024年前三季度批签发量位于第二位,产品渗透率稳步提升。

   成功收购必威安泰,业务版图延伸覆盖口蹄疫疫苗市场。公司于2024年3月28日签署《股权转让协议》,拟以自有资金或自筹资金2.3亿元收购姚丽丽、张晓芹、瑞创生物持有的保定收骏100％股权,间接持有必威安泰55.20％的股权。必威安泰是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一,拥有5个口蹄疫疫苗生产文号。口蹄疫疫苗为国家重大疫病防控关键产品,为畜用疫苗中市场需求最大的产品,公司在2024Q2将口蹄疫疫苗业务并入合并报表,为公司整体毛利带来结构性改善。

   投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.52、4.61、5.32亿元,EPS分别为0.76、0.99、1.14元,对应PE分别为24、18、16倍,公司作为禽用药头部企业,有望充分受益下游景气上行带来的红利,同时公司领先布局宠物药品市场,随着国内宠物市场的快速发展,有望快速抢占市场份额,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品上市不及预期;养殖业需求不及预期;营销布局不及预期。