浙商银行(601916):净息差企稳,资产质量稳健

浙商银行3Q24业绩符合我们预期浙商银行发布3Q24业绩,公司2024年前三季度累计营业收入、归母净利润分别同比增长5.6％、增长1.2％,3Q24单季度营业收入、归母净利润分别同比增长4.5％、下降2.1％,公司业绩整体符合我们预期。

   发展趋势净息差环比持平。我们测算,公司3Q24期初期末净息差1.65％,与上季度持平。其中期初期末生息资产收益率与付息负债成本率均环比下行3bp。

   2023年8月人民银行撰写专栏《合理看待我国商业银行利润水平》1,表明政策端推动金融让利实体经济同时不忘呵护银行净息差。我们判断后续存贷利率平行下调或成常态,在对称式降息下有望期待净息差逐步企稳,并建议关注未来浙江区域经济生产与企业信贷需求复苏趋势。

   扩表节奏稳健。3Q24公司总资产/总贷款分别较上季度环比+0.9％/+0.8％,前三季度累计同比增长+10.8％/+7.6％。我们测算,1～3Q24累计净投放信贷1099亿元,在整体宏观信贷需求偏弱背景下公司实现了较好的成长性。

   公司3Q24单季净利息收入同比微降0.3％,核心资本充足率环比提升1bp至8.39％。

   其他非息收入对总体营收贡献较高。1～3Q24公司累计非息收入同比增长22.9％,其中公司净手续费收入同比微降2.8％,其他非息收入同比增长33.9％,前三季度公司其他非息收入占营收比重达24.5％。

   资产质量指标维持稳定。截至3Q24,公司不良率1.42％,环比下行1bp;我们测算公司3Q24单季度不良净生成率1.31％,较上半年1.60％的水平有所下行。公司不良资产处置力度不减,计提与核销并重,3Q24公司资产减值准备计提同比增长13.5％,拨备覆盖率环比2Q24下行2.79个百分点至175.33％。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测不变。公司A股当前交易于0.44x/0.40x2024E/2025EP/B,我们维持3.55元目标价不变,对应0.55x/0.50x2024E/2025EP/B与24.1％的上行空间;公司H股当前交易于0.31x/0.28x,我们维持2.77港元目标价不变,对应0.39x/0.35x2024E/2025EP/B与25.9％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险财务紧平衡约束不良资产处置,其他非息收入超预期走低。