中国人寿(601628):负债端量稳质增,投资端回暖推动利润高增-三季点评

事件概述中国人寿发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入4,271.80亿元,同比+54.8％;归母净利润1,045.23亿元,同比+173.9％;扣非归母净利润1,046.74亿元,同比+173.2％;每股收益3.70元,同比+173.9％;加权平均ROE为19.95％,同比+9.08pt。其中2024Q3单季度,公司营业收入同比+124.7％;归母净利润同比+1,767.1％。

   分析判断:

   量稳质增驱动NBV同比+25％。总保费收入方面,2024年前三季度,公司实现总保费6,082.51亿元,同比+5.1％,由续期和新单共同拉动。其中,续期保费4,107.42亿元,同比+7.5％;新单保费1,975.09亿元,同比+0.4％,我们预计主要系预定利率下调带来的需求释放。新单质量不断优化,首年期交保费1,131.84亿元,同比+6.8％,其中,十年期及以上首年期交保费525.56亿元,同比+17.7％,占首年期交保费的比重为46.43％,较2023年同期提升4.31pt。个险渠道。经营质效显著提升,推动公司NBV较2023年同期重述结果+25.1％。个险队伍规模企稳、产能在高基数上稳步增长,截至2024年三季度末,公司个险销售人力64.1万人,较2024年上半年末+1.91％;个险渠道月人均首年期交保费收入同比+17.7％。

   投资收益显著提升,推动利润高增。2024年前三季度,公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念,把握市场机会开展跨周期配置,持续推进权益投资结构优化,投资收益同比大幅提升。2024年前三季度,本公司实现总投资收益2,614.19亿元,同口径同比+152.4％,总投资收益率为5.38％;实现净投资收益1,447.12亿元,同口径同比+3.9％,净投资收益率为3.26％。总投资收益大幅增长主要系股票市场回暖,推动公司公允价值变动损益由18.21亿元提升至1,476.55亿元。

   投资建议我们继续看好公司负债端量稳质增和资产端的权益弹性。我们维持此前旧会计准则下的盈利预测,预计2024-2026年营收为9,309/9,459/9,936亿元;预计2024-2026年归母净利润为860/405/444亿元;预计2024-2026年EPS为3.04/1.43/1.57元。对应2024年11月1日收盘价42.55元的PEV分别为0.88/0.86/0.81,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。