广汇能源(600256):三季度煤炭销量同比提升91％,看好公司长期发展前景

煤炭价格环比下滑、销量同比增长91％,公司营业收入同比下降37％。2024年10月30日,公司发布公告,2024年前三季度,公司实现营业收入263.91亿元,同比-46.76％,实现归母净利润20.02亿元,同比-58.72％,实现扣非后归母净利润20.04亿元,同比-58.50％。其中第三季度公司实现营业收入91.42亿元,同比-36.87％,环比+26.85％;实现归母净利润5.48亿元,同比-24.90％,环比-15.45％;实现扣非后归母净利润5.12亿元,同比-29.81％。

   2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为17.95％/7.25％,分别同比+1.10/-2.29pct;第三季度毛利率和净利率分别为15.38％/5.59％,分别同比+3.14/+0.83pct。2024年前三季度公司各项费用率同比增加2.74pct至6.28％。

   港口煤炭价格环比持平,公司吨煤利润回调,但煤炭量增显著,公司盈利能力逐步提升。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业,产品布局于新疆、南通、中亚区域,产能体量位于全国民营企业前列。

   煤炭价格方面,2024年第三季度,根据wind数据,5500K山西产动力煤秦皇岛港口均价为848元/吨,环比持平;公司销售煤价据公司披露口径测算,环比预计下滑,公司吨煤利润面临回调。煤炭产销量方面,第三季度,随着马朗煤矿的开采,公司实现原煤产量1188.63万吨,同比增长168.67％,实现煤炭销量1289.63万吨,同比增长91.05％;前三季度实现原煤产量2165.30万吨,同比增长32.80％,实现煤炭销量2860.64万吨,同比增长24.97％。

   我们认为,伴随着冬季采暖季到来,公司实现煤价或将迎来上行,此外叠加煤炭产销量提升,预计公司四季度营收、利润将实现环比提升。

   天然气方面,第三季度受国内外供需宽松,价差收窄影响,公司天然气销量同比下降,第三季度实现天然气销量10.29亿方,同比下降27.73％;前三季度实现天然气销量合计32.07亿方,同比下降50.58％。

   煤化工装置7月完成年度检修,8月开始稳定运行,公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目。6月底,哈密新能源公司、清洁炼化公司、环保科技公司、硫化工公司按计划开展年度检修工作,于7月底至8月初完成检修工作,当前各公司煤化工装置已进入稳定运行状态,预计四季度产量将环比提升。此外,公司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,本项目产品包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨(量可调节)、液体二氧化碳50万吨等,并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等。根据公司测算,本项目投资额约164.8亿元,建设周期为30个月,项目建成后年均税后利润可达16.4亿元,未来将进一步延伸公司煤化工产业链。

   引入新疆顺安能源为战略合作方,加快东部矿区开发进度。2024年10月25日,公司发布公告,公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》,将公司所持100％股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40％股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司。

   本次股权转让价格的确定以评估价值为参考依据,经双方协商一致后,股权转让价款为20.49亿元。伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权,东部矿区保有资源储量31.08亿吨,平均发热量为5000～5500K,是优质的火力发电和煤化工用煤,也可做工业锅炉用煤及民用煤。目前,东部煤矿的建设仍处于前期准备阶段,基于区域煤炭行业发展新形势及良好的战略合作愿望,公司与顺安能源经友好协商一致,将强强联手充分发挥各自优势,为加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度从人员配备、手续办理及运营管理等各方面实现紧密合作。

   风险提示:新疆铁路运力不足的风险;煤炭价格大幅下跌的风险;天然气价差进一步缩窄的风险。

   投资建议:下调2024年盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,维持"优于大市"评级。

   公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源,马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复,马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行,后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成,公司煤炭产能增长具备可持续性。

   2024年受天然气海内外价格下降、价差收窄等影响,公司主动缩减天然气贸易量,此外,煤炭售价也在2024年出现一定幅度的下滑。我们下调了公司天然气销量,下调了天然气、煤炭销售价格。随着马朗煤矿的投产,我们上调了煤炭销量。基于此,我们谨慎下调公司2024年的盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为436/560/722亿元(前值为452/586/723亿元),预计公司归母净利润分别为42/58/71亿元(前值为49/58/69亿元),EPS分别为0.64/0.88/1.09元,当前股价对应PE分别为12.5/9.0/7.3X,考虑到公司煤炭产能将持续提升,维持"优于大市"评级。