新华保险(601336):股债双牛带动投资端利润弹性释放,不应忽视负债端亮眼表现-24Q3业绩点评

事件:公司24Q3单季度实现归母净利润96.0亿元,同比扭亏(23年同期-4.4亿元);24年前三季度实现归母净利润206.8亿元,同比+117％。

   投资端:股债双牛推动公司投资收益率边际大幅改善,贡献最大业绩增量。

   截至24Q3,公司年化总投资收益率6.8％(较23年同期+4.5Pct),年化综合投资收益率8.1％(较23年同期+5.1Pct)。公司投资收益+利息收入+公允价值变动损益合计706.3亿元,较23年同期大幅提升233.5％。预计24年年内债券价格持续上涨和9月末权益市场的大幅上涨是投资端大幅改善的主因。

   保费收入及新业务价值:负债端持续高质量发展,新业务价值增速表现亮眼。

   24年前三季度,长期险首年期交保费收入247.5亿元,同比+12.3％(24H同比-11.4％,增速提升23.7Pct),Q3单季改善显著;其中十年期及以上期交保费收入30.8亿元,同比+21.3％(24H同比+16.3％,增速提升5.0Pct),十年期业务带动负债端结构持续改善;新业务价值同比增长79.2％(24H同比+57.7％,增速提升21.5Pct),价值增速领先保费增速,负债端实现高质量发展。

   1)个险渠道:长期险首年期交保费119.8亿元,同比+18.8％,增速较24H提升14.7％。三季度绩优人力规模同比提升,人均产能大幅增长;

   2)银保渠道:长期险首年期交保费126.6亿元,同比+6.3％,银保期交增速转正(24H增速为-24.9％),是前三季度公司整体期交保费增速转正的主因;趸交规模88.9亿,同比-46％。公司三季度探索分红型产品销售,逐步丰富多元化产品供给。

   投资建议:若未来权益市场上行有望带动公司投资端弹性进一步释放,公司金融资产配置结构中,FVTPL(公允价值变动计入损益)型资产占比行业内较高,弹性体现或将更为明显。当前公司估值0.6xPEV,看好未来进一步估值修复空间。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。

   风险提示:资本市场持续波动;长端利率持续下行;负债端表现不及预期