神农集团(605296):养殖成本显著优化,股权回购彰显信心-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度累计实现营业收入40.78亿元,同比+42.11％;实现归母净利润4.80亿元,同比+321.20％;EPS0.92元/股,同比+319.05％。

   点评:猪价上涨助力公司Q3业绩高增。分季度来看,Q3单季营收15.83亿元,同比+36.32％,环比+12.14％;归母净利润3.56亿元,同比+662.97％,环比+179.43％;对应毛利率31.29％,较23年同期+20.63pct。受益于季度间生猪价格上涨及养殖成本持续改善,公司主营业务盈利能力同环比均有明显提升。

   养殖成本显著优化,下降至13.4元/kg。出栏量方面,前三季度公司累计出栏生猪166.37万头(其中商品猪154.28万头,占比约92.7％;向内部屠宰企业销售24.06万头,占比约14.5％),同比+49.6％,预期可实现全年220-230万头出栏目标。养殖成本方面,9月公司完全养殖成本下降至13.4元/kg,环比-0.4元/kg;Q3平均完全成本13.6元/kg,环比-0.3元/kg。生产成绩持续向好,成本显著下降,属行业头部水平。

   资本结构及期间费用管控持续优化。公司资本结构长期保持良好稳健,资产负债率在低基数下再度下降至27.7％,有息负债率降至11.5％。期间费用方面,Q3末公司销售/管理/财务费用率分别为1.22％/5.61％/0.53％,较Q2末分别-0.04/-0.39/-0.08pct。

   股权回购彰显信心,合作投资种猪场强化优势。近期,公司提出拟用1-2亿元自有或自筹资金,以集中竞价方式开展股份回购,回购价格不超过42.55元/股,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。此外,公司与PIC中国、巨星农牧合作投资黔南遗传核心场项目,预期将为未来将助力公司提升种猪优势,推动成本进一步优化。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为63.98、92.29、102.59亿元,实现归母净利分别为7.13、11.53、14.33亿元,对应2025-2026年的PE为14.72、11.85x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。