中国电建(601669):Q3业绩降幅收窄,海外新签保持较快增长

事件:公司公告2024Q1-3实现营收4256.69亿元同增1.20％;归母净利润88.06亿元同降7.21％;实现扣非归母净利润79.17亿元同降14.41％。

   Q3业绩同比下滑,能源电力订单维持增长。分季度看,公司Q1-Q3分别实现营收1401.54/1447.67/1407.47亿元,分别同比5.15％/-2.19％/1.01％;归母净利润30.45/32.94/24.68亿元,分别同比0.80％/-12.35％/-9.00％。公司2024Q1-3实现新签订单合同额8611.23亿元同增5.42％。分业务看,能源电力、水资源与环境、城建与基础设施、其他业务分别实现新签合同额5183.9/1119.74/1985.05/322.54亿元,同比19.68％/-10.07％/-17.16％/64.99％,公司能源电力订单维持较快增长,有望支撑公司后续收入。分地区看,2024Q1-3公司境内、境外分别实现新签6851.21/1760.03亿元分别同增3.13％/15.42％。

   盈利能力依旧承压,经营性现金流同比流出增多。公司2024Q1-3销售毛利率为12.42％同增0.12pct;期间费用率8.36％同增0.31pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.23％/6.24％/1.87％,同比变动0.02pct/0.15pct/0.14pct;资产及信用减值损失率0.96％同增0.15pct;归属净利率2.07％同降0.19pct;公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出469.26亿元,较上年同期多流出110.02亿元;收现比99.15％同增7.82pct;付现比105.84％同增11.55pct;截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1414/1786.3/2510.6/1274.7亿元,较年初变动30.74％/26.44％/-1.14％/12.12％

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润126.6/131.4/138.6亿元,同比-2.5％/3.8％/5.5％,对应PE分别为7.5/7.2/6.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。