索菲亚(002572):持续深化布局整装渠道,家居补贴发力激发消费潜力-2023三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营业收入76.56亿元,同比-6.65％;归母净利润9.22亿元,同比-3.24％。其中24Q3实现营业收入27.26亿元,同比-21.13％;归母净利润3.57亿元,同比-21.16％。

   收入下行压力逐季度加大,米兰纳拓展顺利。24年前三季度商品房销售面积7.03亿平方米,同比-17.10％。在此大背景下,公司前三季度实现营收76.56亿元,同比-6.65％,实属不易。但分季度来看,Q1-Q3公司分别实现收入21.11亿元、28.18亿元、27.26亿元,同比+16.98％、-4.11％、-21.13％,下行压力加大。分品牌看,前三季度索菲亚品牌实现营收68.90亿元,同比-6.84％;米兰纳品牌实现营收3.67亿元,同比+14.87％。

   盈利能力保持稳健。24年前三季度公司毛利率35.79％,同比+0.17pct,其中Q1-Q3分别为32.62％、38.11％、35.86％,同比-0.63pct、+2.37pct、-0.90pct;净利率12.67％,同比+0.60pct,其中Q1-Q3分别为8.24％、14.91％、13.78％,同比+2.47pct、+0.97pct、+0.02pct。

   持续深化布局整装渠道。前三季度,公司整装渠道建设持续发力,营收同比+26.34％。截至24年9月底,公司集成整装事业部合作装企数量277个,覆盖全国196个城市及区域。

   "以旧换新"政策加速推进,托底行业未来需求。自今年8月开始,补贴范围逐渐由家电拓展至家居,补贴力度逐渐由封顶2000元增长至20000元。

   政策驱动下公司零售业务有望受益。

   投资建议:米兰纳持续增长;家装渠道拓展顺利。展望24年Q4及25年,随着各地家居补贴政策力度及范围加大,有望对冲居民需求下滑及预算下调带给公司的影响。我们预计公司24-26年实现营收112.9/115.7/122.2亿元,归母净利润14.0/15.5/16.3亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求萎缩,行业竞争加剧,渠道改革不及预期。