卓胜微(300782):前三季度收入同比增长10％,短期利润承压

前三季度收入同比增长10％,归母净利润同比减少48％。公司2024年前三季度实现收入33.67亿元(YoY+9.55％),归母净利润4.25亿元(YoY-48.05％),扣非归母净利润4.14亿元(YoY-49.11％)。3Q24实现收入10.83亿元(YoY-23.1％,QoQ-1.1％),归母净利润0.71亿元(YoY-84.3％,QoQ-54.6％),扣非归母净利润0.60亿元(YoY-86.5％,QoQ-62.1％)。

   三季度毛利率同环比下降,期间费率同环比提高。公司2024年前三季度毛利率为40.52％,相比去年同期下降7.4pct,其中3Q24毛利率为37.14％,同比下降9.4pct,环比下降4.3pct。期间费用方面,前三季度研发费用同比增长83.50％至7.53亿元,研发费率同比提高9.0pct至22.35％;管理费率同比下降0.1pct至3.69％,销售费率同比提高0.2pct至1.04％,财务费率同比提高1.7pct至0.63％。其中3Q24研发费率、财务费率同环比均提高,管理费率、销售费率同比提高,环比下降,四个期间费率合计同比提高16.2pct,环比提高4.1pct。

   芯卓半导体短期增加折旧压力,长期提高公司竞争力。截至2024年第三季度末,公司固定资产为50.54亿元,相比2023年底增长109％,主要来自于芯卓半导体产业化转固。短期来看,芯卓产线将增加公司折旧压力,影响毛利率,2024年上半年公司固定资产折旧为2.6亿元,预计全年为5.2亿元。

   长期来看,芯卓产线将为公司提供物理资源平台优势,增强竞争力。继6英寸滤波器产线后,12英寸IPD平台也在2024年正式进入规模量产阶段,同时公司正在建设高端先进模组技术能力,通过3D堆叠封装形式实现更好的性能和面积优势,目前主要集中在射频产品,会逐步对高性能天线开关、接收端模组、发射端模组等产品进行验证。

   投资建议:射频前端产品平台型企业,维持"优于大市"评级由于手机需求复苏较弱及研发投入加大,我们下调公司2024-2026年归母净利润至7.02/9.32/12.64亿元(前值为9.14/12.16/15.45亿元),对应2024年10月30日股价的PE分别为72/54/40x。公司已形成射频前端产品平台,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期,需求不及预期,竞争加剧的风险。