家家悦(603708):Q3盈利承压,关注新业态布局进展-季报点评

家家悦发布3Q24业绩,Q1-Q3营收141.3亿元(yoy+1.8％),归母净利1.9亿元(yoy-12.0％)。Q3实现营收47.6亿元(yoy-0.5％),归母净利0.2亿元(yoy-33.7％),主要受行业竞争、CPI较弱等拖累。公司新业态布局持续推进,有望推动渠道结构优化,带动后续盈利能力改善。维持"增持"评级。

   需求偏弱及竞争加剧下,Q3营收端略有承压公司三季度营收略降0.5％,幅度与二季度相近,主要受CPI偏弱、行业竞争激烈的影响。分业态看,三季度综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市营收同比分别+0.1％/+13.4％/-25.3％,后两者波动较大主因部分门店考虑商圈及品类构成变化,由乡村超市调整为社区生鲜食品超市所致。展店方面,公司三季度分别新增直营门店、加盟店13/30家,同时亦梳理门店网络,叠加部分门店合同终止,关闭门店36家。

   毛利率降幅环比收窄,费用控制稳健在毛利端,公司Q3毛利率22.7％,同比略降0.1pct,降幅较H1稳步收窄,行业价格竞争的影响或有边际缓解。在费用端,公司费控保持稳健,Q3管理费用率持平于1.9％,销售费用率同比略增0.5pct,我们预计主因2H23以来新开门店培育前期费用及闭店优化等因素影响,而可比门店费用率则有望延续优化趋势。综合影响下,公司Q3归母净利率0.4％,同比小幅下降0.1pct。

   新业态布局持续推进,股份回购增厚股东回报尽管短期内下游消费需求仍待修复,但公司改革持续推进。新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店,Q3零食店净新增21家。公司亦增强商品源头开发,与供应商合作定制优品,并加强中央仓与区域仓物流联动,供应链提效有望更好赋能门店。9月公司公布第二期股份回购计划,拟以1-2亿元自有资金回购,有望增厚股东回报。关注公司新业态布局及经营优化进展。

   盈利预测与估值维持2024-26年归母净利预测2.4/2.9/4.2亿元。参考可比公司一致预期25年19xPE,考虑公司折扣连锁新业态仍在快速成长期,给予25年26xPE,目标价12元。

   风险提示:消费复苏弱于预期,供给投放快于预期,进口纸影响大于预期。