东方证券(600958):投资改善驱动业绩增长-季报点评

东方证券发布三季报:Q3实现营收55.08亿元(yoy+10.16％,qoq+11.03％),归母净利11.91亿元(yoy+24.58％,qoq-2.81％)。2024年Q1-Q3实现营收140.79亿元(yoy+2.81％),归母净利33.02亿元(yoy+15.57％),扣非净利31.85亿元(yoy+17.26％),给予A/H股目标价分别为14.05元/8.24港币,均维持"买入"评级。

   投资收入大幅改善驱动利润增长

   24Q3单季度投资业务收入18.29亿元,同比+102％、环比+25％,驱动前三季度投资业务收入达40.95亿元,同比+69％,推动业绩增长,24Q3单季度归母净利润11.91亿元,同比+25％。公司交易类股票业务严格控制仓位,高股息策略持续优化资金配置与组合结构;固定收益类自营交易业务规模稳步增长,债券持仓结构继续优化。

   经纪、投行、资管、信用同比下滑

   前三季度经纪业务收入15.97亿元,同比-26％,其中Q3单季度收入5.51亿元,环比-2％、同比-20％,公司将继续深化财富管理转型。前三季度投行业务收入8.30亿元,同比-30％。其中Q3单季度收入2.83亿元,环比+3％、同比-38％,投行业务继续承压;前三季度资管业务收入10.17亿元,同比-37％,其中Q3单季度收入3.09亿元,环比-11％、同比-35％。

   持续深化买方投顾转型

   公司已完成财富管理条线组织架构调整,设立财富管理委员会,打造财富管理综合服务平台,充分结合公司自身优势与积累,持续推进财富管理业务向"买方投顾"模式转变。"权益类螺丝钉投顾组合"产品较为成功,引导投资者从追涨杀跌转变为"逆势投资",具有较强的客户黏性。

   维持A/H股"买入"评级

   考虑到当前市场环境,我们适当上调全市场成交额、两融规模、公司投资类收入等假设,预计2024-2026年归母净利润分别为40.82/49.11/52.56亿元,同比分别+48.25％/+20.29％/+7.02％,预计2025年BPS为9.37元。可比公司A/H股Wind一致预期2025年PB均值为1.09/0.61倍,考虑到公司买方投顾转型领先,有望受益于市场逐步回暖,给予A/H股2025年PB估值溢价分别至1.5/0.8倍,对应目标价14.05元/8.24港币,均维持"买入"评级。

   风险提示:政策支持不及预期、市场表现不及预期。