神州数码(000034):华为计算业务高增,回购计划彰显信心

公司发布2024年三季报。根据公告,2024年前三季度,公司实现营业收入915.71亿元,YoY+8.81％,实现归母净利润8.94亿元,YoY+5.04％。24Q3单季度,公司实现营业收入290.09亿元,YoY+1.60％;实现归母净利润3.84亿元,YoY-7.93％。业绩符合预期。

   自有品牌产品业务增长强劲,算力业务高景气。根据公司官网,2024前三季度自有品牌业务实现收入38.7亿元,yoy+32％。其中,信创(服务器业务)实现收入32亿元,yoy+56％,AI服务器业务实现收入7亿元,yoy+226％。24年前三季度,AI服务器在运营商行业收入突破10亿元,同比增长34％;金融行业收入实现285％的大幅增长。

   数云服务及软件业务继续增长。2024年前三季度,神州数码数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元,同比增长47％;毛利率提升6.3个百分点,毛利额实现3.7亿元,同比大幅增长126％。

   毛利率提升,进一步聚焦高价值业务。根据三季报,公司24年前三季度毛利率4.49％,同比+0.56pct,单Q3毛利率4.58％,同比+0.19pct。其中,自主品牌业务毛利率同比+1.7pct。IT分销与增值服务毛利率实现正向提升。

   IIC项目财务费用拖累单季度利润。根据三季报,2024前三季度,公司财务费用6.88亿元,yoy+142.88％,主要系有息负债规模增加,以及深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化所致。

   2024年前三季度,经营性现金净流入21.67亿元,yoy+283.9％。我们认为主要来自净利润增长、经营性应付项目增加(向上游账期拉长)等。

   计划回购2-4亿元公司股份,用于股权激励。2024年10月31日,公司发布公告,拟通过集中竞价交易方式回购2-4亿元公司股份,约占公司总股本的1.39％。回购股份的价格不超过人民币43元/股,资金来源为自有资金及股票回购专项贷款资金。回购股票将用于后续员工持股计划或股权激励计划。本次回购数额较大,彰显公司对未来发展的信心,也将增强投资者信心。

   维持"买入"评级。公司华为计算业务持续发力,高附加值的ISV等云服务业务快速增长,业务结构持续优化。我们维持盈利预测,预计24-26年公司收入1246.1、1315.4、1396.3亿元,归母净利润14.0、16.1、19.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:国产AI算力需求增长不及预期;消费电子硬件及企业软件下游需求波动。