赤峰黄金(600988):前三季度黄金产量持续提升,成本持续优化-三季报点评

公司发布三季报:前三季度实现营收62.23亿元,同比+22.93％;实现归母净利润11.05亿元,同比+112.59％;实现扣非归母净利润10.38亿元,同比+84.35％。公司24Q3实现营收20.27亿元,Q3环比-13.47％;24Q3实现归母净利润3.95亿元,Q3环比-22.61％;24Q3实现扣非归母净利润3.99亿元,Q3环比-8.13％。金属价格方面,沪金Q2/Q3均价分别为555/571元/克,Q3环比+2.84％,Comex黄金Q2/Q3均价分别为2353/2498美元/盎司,Q3环比+6.15％,公司三季度业绩环比有所下滑,主要是矿产金产销量环比有所减少影响。

   挖掘现有资源,产销量有所提升:今年前三季度,公司黄金产量达到10.75吨,同比+5.05％,销量达到10.95吨,同比+4.95％,其中Q1/Q2/Q3产量分别为3.59/3.97/3.20吨,Q3环比-19.37％,Q1/Q2/Q3销量分别为3.58/4.01/3.36,Q3环比-16.29％,公司Q3黄金产销量环比有所减少,主要是受到海外两座矿山处于雨季影响。

   战略重心转移,降本控费效果明显:今年前三季度,公司实现全维持成本285.53元/克,同比+3.09％;销售成本281.55元/克,同比-1.68％。分区域来看,前三季度,国内矿山销售成本171.16元/克,同比+16.72％,虽有所提升但成本优势仍然突出;万象矿业销售成本1482.97美元/盎司,同比-4.95％;金星瓦萨销售成本1278.69美元/盎司,同比-1.65％。往后展望,公司两座海外矿山成本预计还有进一步优化的空间。

   现金流宽裕,计划于港股上市:①截止至三季度,公司资产负债率为50.74％;

   在手货币资金23.98亿元,同比+84.13％;在手存货24.50亿元,同比+1.15％;

   ②公司于2024年8月29日向香港联交所递交了公司发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

   风险提示:项目建设进度不及预期;黄金价格大幅回调;生产成本大幅上涨;

   资产减值超预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   预计公司2024-2026年营收分别为89.56/109.50/128.59(原预测91.85/108.53/124.58)亿元,同比增速分别为24.0％/22.3％/17.4％;归母净利润分别为16.97/22.01/25.05(原预测17.82/21.76/24.29)亿元,同比增速分别为111.0％/29.7％/13.8％;摊薄EPS分别为1.02/1.32/1.51元,当前股价对应PE为20/15/13X。考虑到公司坚定国际化发展步伐,黄金产量有望持续增长,且生产成本存在下降空间,对金价享有较高的利润弹性,维持"优于大市"评级。