中泰证券(600918):资管业务稳健,投资收入降幅有所收窄-三季点评

事件:中泰证券发布2024年三季报,前三季度公司分别实现营业收入和归母净利润74.24、5.03亿元,同比分别-20.0％、-73.5％,扣非后归母净利润为4.90亿元,同比-57.4％;其中,单三季度公司营业收入和归母净利润分别为23.25、1.01亿元,同比分别-12.3％、-60.2％,环比分别-9.2％、+45.0％。

   投行、投资业务拖累业绩,管理费用维持刚性。收入端,前三季经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为19.73、6.37、15.07、11.59、10.65亿元,同比分别-13.0％、-42.9％、+2.6％、-10.0％、-15.8％(其中投资收入剔除去年合并万家基金产生股权重估收益6.58亿元及长期股权投资,下同);成本端,管理费用同比+1.7％至56.38亿元,营收下滑幅度较大使得管理费用率同比+16.2pct至75.9％,信用减值损失同比-20.7％至1.28亿元,资产质量保持稳健。

   经纪、投行业务下滑幅度基本与市场一致,资管业务保持稳健。1)经纪业务,公司前三季度收入下滑幅度与市场水平相当(前三季度市场股票成交额同比-11.1％)。2)投行业务,据wind数据,公司前三季度IPO、再融资、债券承销规模分别为16、10、1633亿元,同比分别-76.7％、-83.9％、-9.0％,市场IPO、再融资、债券承销规模分别同比-85.8％、-78.7％、+1.2％,监管阶段性收紧下股权融资下降幅度基本与市场一致,债券承销规模不及全市场增长水平。3)资管业务,收入较为稳健,截至三季度末,公司控股子公司万家基金非货币、权益基金规模分别较年初+3.2％、+8.9％至1625、723亿元。

   单三季度投资收入同比高增,前三季度累计降幅有所收窄。1)投资业务方面,前三季度公司投资收益+公允价值变动损益为同比-15.8％至10.65亿元,降幅较上半年(-39.7％)有所收窄;其中单三季度为3.53亿元,环比-11.2％,同比+326.8％。2)信用业务方面,三季度末公司融出资金较年初-10.0％至299亿元,略好于市场下滑幅度(-13.0％);股质业务持续压降,买入返售金融资产较年初-63.2％至38亿元。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现归母净利润11.78、17.38、22.95亿元,同比分别-34.5％、+47.4％、+32.1％,当前股价对应2024年PB为1.14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动;市场成交额大幅下滑;监管政策超预期趋紧